8月13日，央行发布2025年7月金融统计数据和社会融资规模数据报告。数据显示，7月末，社会融资规模、广义货币M2、人民币贷款同比分别增长9%、8.8%、6.9%，继续高于经济增速，金融对实体经济支持的力度仍然比较大。
专家表示，今年以来，我国经济保持了稳中有进、稳中向好的发展态势，上半年主要宏观经济指标运行良好，GDP同比增长5.3%，比去年同期和全年均提升了0.3个百分点，这是支撑金融总量合理增长的根本因素。反过来，货币信贷总量的合理平稳增长，也有利于满足实体经济主体的有效融资需求，支持经济持续回升向好。
M1-M2剪刀差明显收窄，资金循环效率提升
2025年7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%。流通中货币（M0）余额13.28万亿元，同比增长11.8%。前七个月净投放现金4651亿元。
相对于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括现金、企业和居民活期存款，以及支付宝和微信钱包等随时可用的“活钱”。M1主要是企业日常经营周转资金。大企业实力雄厚，资金融通能力较强，通常不需要保持较多的流动资金，更加注重资金的使用效率和盈利能力。相反，中小企业资金融通能力较弱，在正常情况下会预留较多的周转资金以应对各种不确定性。
相比于6月，7月M1余额略有下降。专家指出，“近年来，部分领域出现无序竞争，一些大企业凭借市场优势拖欠中小企业账款，并转用于理财，实际上是占用了一部分上下游企业的资金，上下游中小企业为降低财务成本，尽可能地把活期存款等流动资金压降到更低水平，一定程度上也会影响M1的增长。”
值得关注的是，当前M2和M1增速剪刀差为3.2个百分点，较去年9月高点低了11个百分点，总体呈现收窄态势。作为经济周期中的领先指标之一，“M1-M2 增速差”既能够反映企业信贷扩张和利润改善情况（企业活期存款相对定期存款的变化），又能够反映居民消费和储蓄搬家情况（居民存款向企业活期存款转移）。业内专家表示，“今年以来M1-M2剪刀差明显收窄，体现资金活化程度提升、循环效率提高，各项稳市场稳预期政策有效提振了市场信心，与经济活动回暖提升的趋势是相符合的。”
初步统计，2025年7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%，比上月高0.1个百分点，比上年同期高0.8个百分点。今年，更加积极的财政政策对经济支持力度加大， *** 债券发行节奏明显提前，与适度宽松的货币政策形成合力，带动社会融资规模和货币信贷保持合理增长。上半年 *** 债券累计发行13.3万亿元，其中，国债发行7.89万亿元，同比增长36%；2万亿元置换存量隐性债务的地方专项债额度也发行了约1.8万亿元。在政策合力带动下，上半年社会融资规模保持较高增速。
整体上看，7月末，社会融资规模、M2增速均保持在较高水平，体现了适度宽松的货币政策取向，为实体经济提供了适宜的货币金融环境。“观察金融总量不能只看贷款，要更多观察社会融资规模、M2这些更全面的指标。”有专家表示，随着金融市场创新和直接融资发展，企业融资渠道日益多元化，加上 *** 债券发行扩容提速，贷款作为企业融资渠道之一，越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效。
2010年前后，央行推出社会融资规模指标，包含贷款、 *** 债券和企业债券、股票、非标等广泛的融资渠道，能够更全面刻画金融总量增长的全景，相对而言更具分析价值。专家认为，目前我国宏观调控关注社会融资规模、M2增速与经济增长和价格总水平预期目标相匹配，没有对贷款提出具体要求，且将社会融资规模前置，也是基于这样的背景。
人民币贷款余额同比增长6.9%，综合融资成本下降
数据显示，7月末人民币贷款余额268.51万亿元，同比增长6.9%。需要注意的是，贷款增量存在明显的季节特征。比如，年初开门红的时候贷款就会增长较旺，而7月则是明显的信贷小月，历史上每年7月制造业、建筑业PMI平均水平分别比6月低1.2个、1.1个百分点。同时，部分银行工作人员在业绩考核压力下，倾向于将半年末前后的信贷投放前置到6月完成，也对7月贷款读数带来一定扰动。
一方面，6月恰逢金融机构半年报披露，部分机构会出现短期调整信贷投放节奏、拉高6月数据的情况，这种“冲时点”的做法在以往年份也常常出现，从经营的角度看有一定的内在逻辑。另一方面，6月也是企业半年期经营结算的重要时间窗口，大量企业面临货款回收、债务偿还、资金清算等刚性需求，这种阶段性的资金流动高峰也会反映在信贷数据上。业内专家表示，“观察贷款数据不能只看当月增量或环比变化，还应从贷款的累计增量、余额增速等维度综合分析。从余额增速看，7月末贷款余额增速仍明显高于名义经济增速，反映了一段时间以来信贷对实体经济的支持力度是稳固的。”
贷款增长既与中长期经济结构转型升级、对资金需求总体更加轻型化的宏观背景有关，也受到直接融资发展、企业融资渠道日益多元化的影响，还叠加地方债务置换、中小银行化险、专项债使用效率提高等因素。多家银行向记者反映，目前很多 *** 和企业更倾向于用债券融资解决基础设施等项目的资金需求。有市场研究估算，化债、化险因素对当前贷款增速的影响超过1个百分点。去年11月以来，地方债务置换影响贷款约2.6万亿元，中小银行改革化险对贷款的影响也接近7000亿元，还原上述因素影响后，7月末贷款增速会进一步提升。
此外，金融机构破除内卷式竞争会挤出虚增空转贷款，促进金融支持实体经济质效更高、更可持续。专家表示，金融机构淡化规模情结是一个持续的过程，目前有越来越多的银行正在转变经营思路，从“比规模、比增速”转向“比服务、比精准”，以更可持续的方式支持实体经济。这会对金融总量数据产生“挤水分”效应，在虚增空转贷款被挤出的同时，经营主体获得了更为精准、优质、高效的金融服务，实体经济的真实融资需求得到了更充分的满足。
分析信贷增长不宜仅关注“量”，要有多元视角，重视信贷扩张的“质”。近年来，央行持续引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度，着力做好金融“五篇大文章”，结构性货币政策工具牵引带动作用持续增强。7月末，普惠小微贷款余额为35.05万亿元，同比增长11.8%，制造业中长期贷款余额为14.79万亿元，同比增长8.5%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。
此外，综合融资成本下降。经过2018年以来多次降息，贷款利率已经处于较低的水平，今年以来又进一步有所下行，7月利率低位运行，新发放企业贷款利率约3.2%，新发放个人住房贷款利率约3.1%，分别较去年同期下降约45个和30个基点。这反映出信贷供给相对充裕，资金需求方获得银行信贷支持更加容易、成本更加优惠。
