来源：一德菁英汇 作者：马琳/F0280068、Z0012134/
一德期货黑色分析师
要点对比
-
政策
利多已计价，海外风险待显，“反内卷”影响较为长期，价格有回调诉求。
-
产业
成材高价矛盾显现，库存加速累积，现货走弱；但短期下跌有限。
-
风险
矛盾累积，9月需求及限产成关键，或存抛货压力。
-
策略
短期看回调，关注电炉成本区做多；中期需需求转好。
政策层面
政策层面的利多已基本计价，反而是海外风险尚未体现，并且我们始终认为“反内卷”对黑色的实质影响比较长期，因为既不会在供应端一刀切，也难迅速提升终端需求力度，需观察“下游过剩产能淘汰——利润修复——资金好转提振补库需求”的长期传导路径。在市场热情降温后，价格有回调诉求。
产业层面
产业方面，成材高价矛盾逐渐显现，产量居高不下，而期现正套虽陆续进场，使得钢厂订单充足，但下游刚需却略显不足，本周库存开始有加速累积的趋势，昨日（8月13日）现货明显走弱。但在宏观政策大环境宽松的预期下，资金集中抛售意愿不足；期现滚动加仓，现货抛压也不重；原料端供应回升有限，也没有成本坍塌压力。因此综合去看，短期暂未形成极端共振条件，向下跌幅预计不深。
后市观点
但矛盾毕竟还在累积过程中，如阅兵前没有进一步的限产动作，对9月的需求恢复速度和力度将有很大考验，届时也是期现正套验证方向的时间，如现货集中抛货，势必对价格形成更大的压力。
策略方面，黑色短期小幅回调对待，可关注电炉成本区域附近的做多机会，但中期看还需现实需求转好，向上才能有更大的空间打开。
编辑：武宇杰
审核：董良/F3065228、Z0020800/
复核：王舟青
报告 *** 日期：2025年8月14日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
免 责 声 明
本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国 *** 许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。
本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。
本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的 *** 息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析 *** ，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
