海闻社观察 不求永久，只争朝夕。
老牌自行车的光环，挡不住国际市场的凛冽寒风与内部成本的重压。
8月15日，老牌自行车“永久”的母公司发布了2025年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业总收入5.74亿元，同比增长10.66%，但归母净利润却亏损830.91万元，同比暴跌434.16%。扣非净利润同样为负，亏损851万元。
资料显示，中路股份目前主要从事自行车等制造业务以及对外股权投资业务的双主业业务模式。公司旗下品牌包括“永久”、“一九四零NINETEENFORTY”和“FOREVER BLU”。
图源：公司公告深入分析发现，公司业务结构保持稳定。主营业务收入5.53亿元，占总收入的96.4%，其他业务收入仅为0.21亿元。按地区划分，境内收入3.94亿元，境外收入1.72亿元，表明公司对海外市场有相当程度的依赖。
中路股份的毛利率从去年同期的15.53%下滑至14.93%，净利率更是从-0.10%进一步下滑至-1.89%。这种利润空间的持续压缩，为公司的盈利能力亮起了红灯。
从单季度数据看，情况更加严峻。第二季度公司营收3.24亿元，同比仅增长1.91%，归母净利润亏损507.61万元，同比下滑162.24%。业绩下滑速度加快，显示出经营压力正在加大。
细究中路股份亏损的核心原因，管理费用的大幅攀升首当其冲。半年报显示，公司管理费用高达5192.33万元，较上年同期增长51.09%。
这一异常增长主要源于公司跨境股权投资活动带来的中介服务费用增加。2025年上半年，中路股份完成了对高端自行车品牌Factor的股权投资，其控股公司中路优势通过全资子公司以1526.39万美元收购Factor Bikes Pty Ltd 21.15%股权。
这项投资已于报告披露日前完成交割，公司计划借此向零部件制造、销售渠道及赛事运营等上下游延伸。然而，这些战略布局的前期投入直接拖累了当期利润。
除管理费用外，公司其他成本指标同样不容乐观。公司的销售费用达到3167万元，同比增长7.38%，主要源于新产品投放相关费用增加；财务费用达到100.25万元，同比增长24.24%，主要受汇率波动影响；研发费用则为1092万元，同比下降5.16%，主要因研发模式转向与高校合作。
期间费用总额达到9552.93万元，较上年同期增加1933.71万元，期间费用率高达16.65%，同比上升1.95个百分点。三费（销售、管理、财务费用）总计8460.25万元，占营收比14.74%，同比增长18.22%。
据了解，中路股份的海外困局与全球贸易环境变化密切相关。2025年4月，美国对台湾商品加征32%对等关税，虽后来降至20%，但8月7日正式实施。
关税政策对自行车行业造成严重冲击。美国市场占台湾自行车出口总量的33%，是仅次于欧盟的第二大市场。关税加征后，一般自行车输美税率达53%，电助力自行车（e-Bike）税率也达到42%。
中路股份在2024年年报中就曾表示，2025年将积极拓展市场，寻求出海机会。今年3月，公司宣布以千万美元级别投资高端自行车品牌Factor，正是其高端自行车出海战略的关键布局。
然而现实很残酷。中路股份在半年报中坦言：“欧美市场整体需求仍然疲软”。美国市场受关税及商业不确定性冲击，需求低迷且复苏乏力；欧洲市场则分化明显，整体需求仍显疲软。
唯一亮点在东南亚市场。在政策、消费与文化多重催化下，该地区整体凸显韧性，成为自行车行业新的增长支点。但东南亚市场能否弥补欧美市场的损失，尚存疑问。
面对经营困境，中路股份正通过高端化与多元化战略寻求突围。
在高端化方面，公司通过收购Factor股权切入高端碳纤维自行车市场。Factor成立于2009年，专注于高性能全碳纤维公路自行车的设计、制造与销售，产品覆盖欧美亚市场，以轻量化、空气动力学设计和赛事级性能著称。
在多元化方面，中路股份持续布局高空风能发电技术。2024年5月，公司与清华大学共建高空伞梯能集技术联合研究中心，围绕高空风能发电开展基础与应用研究。截至2024年底，公司已持有41项高空风能相关专利。不过，高空风能项目实现全面商业化尚需时日。
中路股份的未来发展面临内修外拓的双重挑战。从内部看，公司近年营收增速持续下滑，这一趋势表明公司主营业务增长乏力，亟待突破。公司净资产状况也不容乐观。
截至二季度末，公司归母净资产5.7亿元，较上年度末下降3.2%。每股净资产1.77元，同比下降6.72%。中路股份近10年来中位数ROIC（投入资本回报率）仅为3.27%，其中最差年份2022年的ROIC低至-12.13%。
从外部环境看，全球自行车市场的复苏仍存变数。2025年上半年，全球自行车市场呈现结构性调整态势。面对行业变局，自行车企业正积极调整全球布局。巨大集团在股东会上表示，市场已摆脱前两年库存压力，但整体仍处逆风。美利达也指出，欧洲市场逐步回温，但美国市场受关税政策影响仍有不确定性。
骑行陡坡，不进则退。面对激烈的市场竞争，中路股份能否成功突围仍存疑问。Factor的收购与高空风能的布局能否成功，将决定这家老牌企业能否重现昔日“永久”的辉煌。
