市场全天震荡调整，三大指数涨跌不一。沪深两市全天成交额2.42万亿，较上个交易日放量158亿。截至收盘，沪指涨0.13%，深成指跌0.06%，创业板指跌0.47%。盘面总体跌多涨少，稳定币、机器人等题材炒作活跃。
今日游戏板块震荡，游戏ETF上午10点左右从水下上行，下午冲高回落之后再度上扬，收涨1.00%。
资料来源：wind
消息面上，8月20日凌晨，科隆游戏展开幕之夜上，游戏科学继《黑神话：悟空》之后，正式公布了新作《黑神话：钟馗》。截至当日下午，该先导预告在国内视频平台已突破765万次播放，评论超5万，话题迅速登顶热搜。
游戏行业需求态势良好，在经历了2010年代的玩家高增长以后，2020年代游戏行业的玩家数量是趋于稳定的，玩家数量稳定在约6.7亿人。但是，人均消费金额持续上涨，2024年玩家人均消费达到接近500元，录得较高水平。
出海方面，2024年自主研发游戏海外收入达185亿美元，同比增长13%，占全球游戏市场的10%，出海占比超40%。手游在全球移动游戏市场占比从2018年的22%提升至2024年的28%。
政策端，国家层面在2025年3月发布了《 *** 出版科技创新引领计划》，明确将游戏作为数字内容产业的重要组成部分。同月出台的《关于提振文化和消费旅游的若干措施》也提出要促进游戏电竞及衍生品消费，鼓励将中华传统文化融入游戏设计，开发具有原创IP价值的游戏品牌，并拓展国内外市场。这些政策释放出非常积极的信号，表明游戏产业不再一味被监管视作洪水猛兽，而是被当作提振内需、传播文化的正面力量。
游戏也是AI赋能的重点板块。首先，AI已经逐渐不只是工具了，而是内容的共同创造者。第二，AI显著改变了整个游戏的交互方式。以前NPC的说话内容都是一个比较固定的死脚本，现在可以通过大语言模型实现NPC的实时聊天、自由互动，像一个有思想的角色。说到这里，忍不住再给大家看下谷歌Genie3做的场景了。
资料来源：Genie3.ai
展望后市，行业基本面持续向好，AI较大赋能游戏行业。其次，估值方面，行业具有明显成长风格，具备高波动和强动量效应。由于游戏行业较小，并且个股方差不大，可以通过游戏ETF（516010）对游戏行业布局。当下建议以基本面视角进行布局，但基于海外AI高景气预期，游戏板块未来有望迎来主题催化与基本面叠加共振上行机遇，可关注游戏ETF（516010）的投资机会。
正文
今日化工行业强势。化工龙头ETF（516220）震荡向上，下午回落后再度上扬，收涨1.68%。
资料来源：wind
基本面上看，化工行业扩产接近尾声。利润端，2020-2021年化工行业景气到达高点，盈利扩张下行业开启产能建设上升期。行业资本开支在2022、2023年迅速走高，并在2023年铸顶。但伴随需求侧景气下行，化工产品价格走低，行业利润收缩，扩产意愿持续降低，行业资本开支下行显著，行业扩产周期已经见尾。
资料来源：德邦证券
反内卷政策有望限制行业无序竞争。2024年7月30日， *** 总书记主持 *** 中央政治局会议。会议首次提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。同年12月，总书记出席中央经济工作会议。会议强调，综合整治“内卷式”竞争，规范地方 *** 和企业行为。“内卷式”竞争是指在某一领域或行业内，由于竞争过于激烈，参与者为争夺有限资源和机会，不惜过度投入，最终导致资源浪费和效率下降的现象。伴随反内卷拉开序幕，叠加化工行业扩产周期见底，化工产品价格有望加速修复，目前行业整体的景气已有筑底反弹态势。
AI为化工行业注入长期成长性，GPT5加速拉开AI4S序幕。美国研究者Sebastien Bubeck是OpenAI的研究工程师，此前曾担任微软人工智能副总裁兼杰出科学家。他把一篇论文直接扔给了GPT-5 Pro。这篇论文研究了一个非常自然的问题：在光滑凸优化中，梯度下降法的步长η满足什么条件时，迭代点所对应的函数值形成的曲线是凸的？GPT5独立完成了研究，没有使用任何人类此前的证明 *** 。从化工行业来看，传统化工市场巨大，不乏有子行业面临同质化竞争，亟需研发变革，而AI4S在配方优化、过程优化、新材料迭代、自动化等领域有望全方位给化工赋能。
从估值端看，截至年8月21日，化工龙头ETF（516220）标的指数PETTM为26.94，位于上市以来68.71%分位。展望后市，伴随反内卷序幕下无序竞争结束，行业利润或迅速筑底。同时，A股目前牛市趋势明确，一般而言，流动性大幅改善下A股整体估值中枢上移，在成长板块表现强势的同时，相对低位的资产有望受到市场认可，从而进一步推动市场整体上行。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之*，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
