中金发布研报称，维持（06855）2025年/2026年归母净利润预测不变，维持跑赢行业评级，考虑到GLORA-4进展，新适应症空间可见度提升，根据DCF模型，上调目标价19.3%至105港币，离当前股价有15.8%的上行空间。公司1H25收入2.34亿元，主要由于去年同期产生授权收入，1H25业绩符合该行预期。
中金主要观点如下：
耐立克新适应进入医保带来上半年商业化收入高速增长，下半年利沙妥克拉获批上市有望贡献新增长点
得益于2025年新适应症之一代和第二代TKI耐药和/或不耐受的CML-CP进入医保，1H25，耐立克（奥雷巴替尼）收入2.17亿元，同比+93%。7月10日，公司利生妥（利沙妥克拉）在国内获批上市，用于既往接受一种系统治疗的CLL/SLL患者，成为中国首个上市用于CLL/SLL的Bcl-2抑制剂，该行认为潜在商业化空间较大，有望为公司业绩增长提供新动力。
利生妥第二项全球III期注册临床GLORA-4获得FDA和EMA批准
8月18日，公司公告利生妥联合阿扎胞苷一线治疗中高危MDS的全球III期注册临床
GLORA-4获得美国FDA和欧洲EMA同意开展，未来将全球多国多中心同步入驻。根据公司公告，截至公告日，利生妥是国际唯一正推进中高危MDS注册III期临床的Bcl-2抑制剂，有望打破该领域长期空白。此前2025ASCO上发表的数据表明，利生妥联合阿扎胞苷治疗初治MDS的ORR达到75%，且安全性良好。该行认为MDS患者人群广泛，一线治疗存在较大未满足需求，公司利生妥这一布局有望加码其差异化优势。
后续研发进展建议重点关注
1）奥雷巴替尼FDA注册临床POLARIS-2进展情况，及武田潜在的选择权行使。2）奥雷巴替尼Ph+
ALL注册临床进展。3）利生妥美国CLL/SLL注册临床GLORA、MDS注册临床GLORA-4研究进展。
