来源：广发期货研究 证监许可【2011】1292号
周敏波 Z0010559 2025年8月13日 星期三
行情导读
截止8月12日下午收盘，主力合约AO2509上涨4.16%（+132）至3308元/吨，盘中更高上攻至3332元/吨，突破近两周震荡箱体，盘面做多动能强势。上涨原因主要系盘前两则消息 *** 以及市场对于几内亚雨季铝土矿发运减量的隐忧。
2509合约价格走势
一、国内政策调整，铝土矿供应收紧预期升温
山西省自然资源厅8月10日发布通知，将陶瓷土、耐火粘土、高岭土、铁矾土等4个共生矿种的出让登记权限上收至省级部门，同步收回矿业权出让收益评估、储量评审等管理权限。该政策最早为7月25日省自然资源厅初次发表，随后于8月10日重申一次。此举旨在解决历史遗留的盗采问题——因矿种边界不清，部分市县审批的“陶瓷土“矿山实际开采铝土矿，造成资源流失。
考虑到山西铝土矿产量占全国接近30%，市场普遍担忧铝土矿供应收缩，甚至会引发铝土矿规模化停产，但我们认为实际影响有限。当前主流的生产企业原本即按省级流程审批，该新政主要打击违规盗采，据非官方统计，当前矿种定义模糊、可能涉及违规盗采量约百万吨，占全年产量+进口量的不足0.5%，且可能涉及到的相关矿山当前基本属于暂停状态，影响较小。
二、几内亚政局动荡，持续扰动国内进口
几内亚政局动荡成为情绪助推器，反对派行动升级， *** 动员启动。8月10日，几内亚活跃力量发布声明，呼吁自9月5日起在国内外发起“街道与公共广场和平 *** ”， *** 军 *** “背信弃义与权力篡夺”。该组织强调，军方已偏离最初承诺的快速恢复 *** 秩序路径，并呼吁国际社会关注几内亚民主进程受阻问题。
9月公投前，总统选举引发的 *** 活动已导致采矿证撤销实质化，市场担忧AXIS矿停产事件发酵，若公投后爆发大规模 *** ，可能中断矿区运营，考虑到矿端中国对几内亚依赖度高，任何供应扰动都将传导至国内成本端。
三、雨季几内亚铝土矿发运减量始终为市场隐忧
几内亚雨季（通常为每年6至10月）通过降水与大风两大因素显著制约其矿业活动。其中，大风天气对铝土矿海上运输环节构成主要挑战。由于几内亚铝土矿主要依赖海上过驳作业，强风浪会显著降低过驳设备与驳船的作业安全性，导致装船作业频繁中断。阿拉丁（ALD）数据显示，2019-2023年雨季期间，几内亚铝土矿月均发货量同比下滑约16%。此外，持续性降水不仅推高矿石含水量、降低其有效品位，更会在装载环节形成制约。湿度过高的矿石进一步抬升了后续陆运、海运乃至下游氧化铝冶炼环节的综合处理成本。
据 *** M数据，截至8月1日当周，国内港口铝土矿到港量录得465.57万吨，环比增加41.46万吨；同期几内亚主要港口铝土矿出港量大幅回落至128.63万吨，环比减少165.07万吨。受几内亚雨季持续制约发运影响，预计8-10月中国自几内亚铝土矿进口总量将呈收缩态势。若此前受矿权问题影响的矿区复产持续滞后，国内铝土矿供应或逐步转向紧平衡甚至缺口状态，港口累库节奏料将显著放缓。
鉴于几内亚占中国铝土矿进口总量约70%，其雨季引发的发货量收缩直接传导至中国供应端。而反观需求端，中国西南地区7-8月丰水期促使电解铝厂集中复产，至9月国内电解铝运行产能普遍达年度高位，对铝土矿及氧化铝需求同步攀升。供需错配加剧了市场的隐忧，成为驱动其价格短期走强的关键动因。
后市展望
随着氧化铝注册仓单量逐步回升和库存累积，盘面上行空间受限。短期供应端受国内查盗采事件、几内亚政局变动及雨季铝土矿驳运压力影响，矿端供应趋紧预期升温，但中期来看，氧化铝厂盈利情况尚可，减产检修意向并不强烈，利润修复 *** 的产能恢复和新增投放将共同推高现货供应，预计后续运行产能将继续增长，高产能运行态势难改，市场维持小幅过剩，未来核心驱动在于短期供应端扰动与中期产能过剩的持续博弈。预计近期主力合约价格将在3000-3400价格区间内宽幅震荡，需警惕几内亚政策变动及反内卷情绪对商品行情的系统性影响，中期建议逢高布局空单。
周敏波 Z0010559
免责声明：
本微信号推送内容中的信息均来源于被广发期货有限公司（投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号）认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
本微信号推送内容反映研究人员的不同观点、见解及分析 *** ，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
在任何情况下，本微信号推送内容仅供参考，推送内容或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。
本微信号推送内容旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
数据来源：Wind、 *** M、钢联、彭博、隆众、广发期货研究所
