财联社 8 月 15 日讯（记者 王晨）8 月 14 日，A 股市场成交额攀升至 2.3 万亿元，两融余额同步突破 2 万亿元，这是继 8 月 13 日后，A 股连续第二个交易日实现成交额与两融余额双破 "2 万亿 "。
至此，A 股历史上共出现 7 个双 "2 万亿 " 交易日，其中早期 5 个集中在 2015 年 5-6 月杠杆牛市期间，而此次连续两日达标，不仅是近十年首现，更标志着市场生态已发生深刻变革。
回顾历史，成交额超 2 万亿元的 28 个交易日分布于 2015 年 5-6 月、2024 年 9-12 月及 2025 年 2 月、8 月三个阶段。对比可见，2015 年的双 "2 万亿 " 由高杠杆资金主导，而 2025 年则升级为 " 基本面改善 + 流动性宽松 " 双轮驱动，杠杆使用更理性。
资金面上，居民储蓄与外资成为双 "2 万亿 " 重要支撑力量。7 月全球多头基金净买入中国股票 27 亿美元，国际金融协会数据显示同期中国股市净流入超 60 亿美元；国内方面，7 月住户存款减少 1.11 万亿元，非银存款大增，A 股新开户数达 196 万户，同比增长 71%，显示居民储蓄加速向权益市场迁移。
分析认为，当前市场已迎来增量资金拐点，2025 年下半年至 2026 年居民存款与理财到期高峰将释放巨量资金，叠加外资配置提升、长线资金入市等因素，为市场流动性提供多重支撑。
A 股成交额与两融余额连续两日双破 2 万亿
最新数据显示，8 月 14 日 A 股成交额攀升至 2.3 万亿，回溯 A 股历史，成交额突破 2 万亿元的交易日共出现 28 次，分布在三个关键时期：2015 年 5-6 月、2024 年 9-12 月以及 2025 年 2 月及 8 月。
与此同时，8 月 14 日两融余额同样突破 2 万亿，为 2.055 万亿。成交与两融余额双破 "2 万亿 " 的情况更为罕见，历史上共有 7 个交易日 A 股成交及两融余额均突破 2 万亿，7 个交易日中，早期多集中在 2015 年 5-6 月杠杆牛市期间，2025 年 8 月 13 日与 14 日相继成为这一指标的第 6、7 个达成日，也分别是近十年的首个和第 2 个。当前两融余额与成交额再次交叉印证市场情绪活跃。
华创证券指出，这反映了市场从早期场内外高杠杆驱动的市场，逐步向政策协同、基本面驱动的成熟市场演进。
2015 年，高杠杆资金的涌入催生了短期流动性狂欢，两融余额与成交额的同步飙升伴随着非理性投机。2024 年下半年的行情呈现出截然不同的特征。从 2014 年 9 月 30 日成交额 2.61 万亿元，而两融余额仅 1.44 万亿元开始，这一轮反弹的动力源自经济企稳信号与政策引导下的信心修复。2024 年 9-12 月出现的 18 个 2 万亿成交日，背后是投资者对稳增长政策持续发力的预期，市场逻辑已从单纯的资金推动转向政策与经济基本面的共振。
2025 年的市场则完成了进一步升级。此轮行情既延续了 2024 年的政策驱动逻辑，核心驱动力已转向 " 基本面改善 + 流动性宽松 " 的双轮模式。特别是 8 月 14 日的双 "2 万亿 "，两融余额突破 2 万亿元的同时，市场并未出现 2015 年的非理性波动，反映出市场定价机制成熟化的积极变化。
本轮行情下双 "2 万亿 " 突破的背后，是 A 股市场生态的深刻变革。与 2015 年相比，当前两融余额占市值比例更趋合理，杠杆资金运用更规范，市场波动率显著下降。数据显示，2025 年 8 月的两融交易占比约 8.5%，远低于 2015 年峰值时期的 15% 以上，市场平均维持担保比例在 7 月以来一直维持在 270% 以上，处于较为安全的水平，反映出杠杆使用的理性化。
支撑双 "2 万亿 " 到底有哪些重要力量？
财联社记者曾在《赚钱效应激发入市热情，A 股入金调查：六类资金担当主力》报道中分析指出，新增资金的不断入市推动成交保持放量，不断推动市场向好。这其中包括六类资金：国家队、公募与私募、险资、散户资金、杠杆资金、外资。而在这些资金中，国内居民储蓄的 " 搬家 " 潮是支撑 A 股市场资金面的重要支柱。
居民储蓄搬家，160 万亿 " 活水 " 入市进行时
随着市场赚钱效应显现和利率环境变化，巨量居民储蓄正加速流向股市，成为推动成交额攀升的关键力量。
7 月金融数据释放出居民资产配置的重要信号。当月住户存款减少 1.11 万亿元，同比多降 0.78 万亿元，而非银金融机构存款增加 2.14 万亿元，同比多增 1.39 万亿元，形成鲜明对比。这种资金迁移直接源于权益市场的赚钱效应，居民风险偏好明显抬升，部分储蓄通过基金、股票等渠道流入资本市场。
据浙商证券估算，2020 年以来居民积累的超额储蓄约 4.25 万亿元。而这部分资金在存款利率下行周期中，将加速向权益市场迁移。从国际经验看，日本、美国在利率降至低位后，均出现居民资产从固定收益向权益投资转移的趋势。中国股市每一轮大行情也几乎伴随无风险利率下行，2025 年的存款搬家正是这一规律的延续。
A 股新开户数据同样彰显投资者入市积极性，7 月 A 股新开户数达 196 万户，同比增长 71%，环比增长 19%，其中个人投资者开户 195.4 万户。回溯 2025 年整体开户趋势，1 月 157 万户、2 月 284 万户、3 月突破 300 万户，清晰展现出 " 市场走牛 - 资金入场 " 的正反馈机制。值得注意的是，4 月、5 月开户数的短暂回调与市场震荡同步，6 月以来的回升则印证了行情的持续性。A 股赚钱效应是推动新开户增长的主要原因，新增投资者的不断入场为市场带来了持续的新鲜血液。
外资加速流入，A 股吸引力彰显
从资金层面来看，外资正加速流入中国股票市场，体现了全球资本对中国市场的信心，成为支撑双 "2 万亿 " 现象的另一重要力量。
摩根士丹利 8 月 8 日报告显示，全球多头基金在连续两个月净买入中国股票后，7 月单月注入资金达 27 亿美元（约合人民币 194 亿元），较 6 月的 12 亿美元实现翻倍增长。摩根士丹利还预测，外资重返中国股市的趋势将 " 更为强劲 "。
国际金融协会（IIF）的《全球资金流向报告》进一步印证了这一趋势。7 月新兴市场资产净流入达 555 亿美元，为 2021 年 6 月以来第二高月度规模。其中，中国债券市场单月净流入 308 亿美元，占新兴市场债券总流入的 78.6%；中国股票市场净流入超 60 亿美元，在新兴市场股市总流入中占比 36.8%。
" 中国股市正处于‘结构性复苏‘的关键阶段。" 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢（LauraWang）团队还指出。经济基本面的相对优势、政策环境的稳定性以及资产估值的吸引力，共同构成了外资增持中国股票的核心逻辑。
增量资金拐点已至，未来流动性存在三重支撑
当前 A 股市场的资金活跃并非偶然，而是正处于新一轮增量资金入市的拐点。多重因素共同作用，为市场未来的流动性提供了坚实支撑，也让双 "2 万亿 " 这样的活跃交易状态具备了持续的基础。
资本市场正迎来新一轮资金供给的历史性拐点。国泰海通相关研究指出，2025 年下半年至 2026 年，居民存款与理财将迎来集中到期高峰：3-5 年的高利率定期存款到期潮、1-3 年定期理财产品的兑付高峰，将释放巨量可配置资金。在低收益环境下，这部分资金有望持续流入股市，进一步释放股市流动性。
从资金结构看，未来增量资金将呈现 " 三维驱动 " 特征：其一，外资配置比例提升，随着 MSCI、富时罗素等国际指数不断提高 A 股纳入因子，被动资金流入将形成长期支撑；其二，居民储蓄持续搬家，若 4.25 万亿超额储蓄中有 10% 进入股市，即可带来 4250 亿元增量；其三，保险、社保等长线资金加速入市，政策推动下的长期资金布局将优化市场生态。
当前市场已从政策预期驱动转向盈利验证阶段，2025 年的双 "2 万亿 " 与 2015 年的本质区别，在于资金背后的基本面支撑。随着上市公司中报业绩改善、产业链复苏数据增多，业绩驱动将取代单纯的资金推动，成为行情延续的核心动力。
（财联社记者 王晨）
