出品：新浪财经上市公司研究院
文/夏虫工作室
核心观点：主业羸弱，现金流持续为负盈利质量堪忧；与此同时，利欧股份实控人遭监管立案调查。利欧股份此次筹划港股上市是否可能“虚晃一枪”之嫌？此外，利欧股份实控人王相荣近期入主，其退市风险迫在眉睫。在*ST创兴保壳压力下，利欧股份又与其签署关联交易，其是否助力其保壳？是否需要警惕上市公司被拖累风险？
近日，利欧股份股价异动，即公司股票价格于2025年8月18日、8月19日、8月20日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，触发股价异动相关规则。
利欧股份目前正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市事项。此次港股上市，公司称主要基于全球化战略布局，增强公司在境外融资能力，进一步提升公司国际品牌形象及知名度。
需要指出的是，利欧股份主业羸弱，盈利依赖投资业务；与此同时，利欧股份实控人遭监管立案调查。利欧股份此次筹划港股上市是否可能“虚晃一枪”之嫌？
筹划港股上市有无忽悠成分？实控人遭立案调查 主业盈利质量差
公开资料显示，利欧股份于2007年4月登陆深交所中小板，至2013年，公司主营业务为工业泵的设计、生产和销售，属专用设备制造业。随后，公司开展系列并购投资业务。据统计，公司陆续收购了漫酷广告、海氩氪、琥珀传播、万圣伟业等二十余家公司的部分或全部股权，交易总金额超过50亿元。
目前，公司形成机械制造业务和数字营销业务两大业务。此次利欧股份上市是否匹配监管相关政策及合规需求？
2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（《若干意见》），《若干意见》其中提出支持内地行业龙头企业赴香港上市。中国 *** 将进一步加大和有关部门的沟通协调力度，支持符合条件的内地行业龙头企业赴港上市融资。
首先，公司主业盈利质量是否堪忧。
从公司营收规模看，持续多年超200亿元，其中更大业务为媒体 *** 业务。根据COMvergence数据显示，2024年利欧股份处于第二梯队，市占率3%左右。其中，以206.4亿元连续第四年保持本土领先地位（+24.0%同比），而利欧股份以164.3亿元保持第二位，增长几乎停滞，与省广的差距扩大至42.1亿元。
公司看似具有规模的收入，但真实盈利质量堪忧。近年，公司毛利维持在13亿至19亿之间。我们将毛利与三费进行相减后，该金额仅剩2亿至4亿之间。从上述数据特征看，数据呈现出波动，这是否意味着其商业模式盈利稳定性有待观察？
我们进一步看起现金流，公司2021年至2024年已经持续四年为负。公司多年如此之差的现金流，相关盈利真实性或待观察。
此外公司似乎热衷于炒股投资。8月8日晚间公告显示，公司董事会审议通过议案，拟使用不超过30亿元自有资金进行证券投资，涵盖新股申购、股票及存托凭证投资、债券投资、委托理财等多元化投资方式。
其次，公司实控人遭立案调查。
2024年4月17日晚间，利欧股份发布公告称，因涉嫌短线交易，董事长王相荣、副董事长王壮利被 *** 立案调查。
据悉，王相荣与王壮利为兄弟关系，均为50多岁。本次立案调查内容为兄弟俩的母亲颜素云买卖公司股票事宜。公告显示，2023年3月22日、2023年3月24日，颜素云先后买入48.42万股利欧股份股票，合计交易金额123.72万元，并于2023年5月30日卖出股票，合计交易金额111.37万元。颜素云上述交易构成短线交易，共计亏损12.35万元。
利欧股份公告称，公司在知悉此事后，及时核查了解相关情况，王相荣、王壮利及其母亲颜素云积极配合、主动纠正。因颜素云的上述短线交易事项，2023年8月24日，王相荣、王壮利收到中国证券监督管理委员会浙江监管局下发的《关于对王相荣、王壮利采取出具警示函措施的决定》。
上述事件是否可能对其港股上市造成障碍？根据《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条规定，存在下列情形之一的，不得境外发行上市：（一）法律、行政法规或者国家有关规定明确禁止上市融资的；（二）经国务院有关主管部门依法审查认定，境外发行上市可能危害国家安全的；（三）境内企业或者其控股股东、实际控制人最近3年内存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪的（四）境内企业因涉嫌犯罪或者重大违法违规行为正在被依法立案调查，尚未有明确结论意见的；（五）控股股东或者受控股股东、实际控制人支配的股东持有的股权存在重大权属纠纷的。
公告称，本次被立案调查的事项与公司无关，立案调查事项系针对王相荣和王壮利个人，公司经营活动不受影响。在立案调查期间，王相荣和王壮利将积极配合中国 *** 的相关工作，并严格按照相关法律法规的规定和监管要求及时履行信息披露义务。
关联交易助力资本运作？警惕上市公司被掏空
利欧股份实控人王相荣近期又玩起了ST壳公司。
据公开资料，5月28日，杭州市上城区人民法院在 *** 司法拍卖平台对*ST创兴控股股东华侨实业持有的6700万股进行公开拍卖。利欧股份旗下两公司以均价3.64元/股拿下4200万股，较当日收盘价4.86元折价25%；一同拍得剩余股份的还有自然人钟仁志与颜燚，四家随后签署《一致行动协议》。
7月16日晚，*ST创兴发布权益变动公告，利欧股份通过旗下的福建平潭元初投资有限公司与温岭利新机械有限公司，以1.53亿元总价竞得公司9.87%股权，成为*ST创兴之一大股东。
利欧股份实控人王相荣通过平潭元初、温岭利新间接控制*ST创兴9.87%股份，通过一致行动人钟仁志、颜燚最终合计控制公司6700万股，占总股本15.75%，成为*ST创兴新任实控人。
2025年4月30日，因2024年度经审计财务数据触发《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，*ST创兴股票被实施退市风险警示。需要指出的是，*ST创兴目前收入不足亿元，且陷入持续亏损状态。根据退市新规，公司未来收入持续低于3亿元且持续为负，公司将可能进入退市倒计时。
在保壳压力之下，利欧股份发布了一份关联交易公告。
8月16日，利欧股份发布《关于与关联方签署关联交易框架协议》的公告。公告称，拟与关联方上海创兴资源开发股份有限公司（以下简称“创兴资源”）签订《关联交易框架协议》。公司大股东、实际控制人王相荣先生实际控制的企业创兴资源将承接公司及下属全资、控股子公司的厂房及其他项目的施工及配套工程，包括但不限于建筑工程项目的施工承包、工程材料的采购及加工 *** 安装以及相关其他服务。
公司有没有借力利欧股份助力实控人保壳之嫌？
对于此次关联交易，利欧股份称，本次公司拟与创兴资源签订的《关联交易框架协议》，能够充分利用创兴资源在建筑工程技术方面的优势，符合公司实际需要，交易价格按市场价格公允、合理确定，不存在损害公司及股东利益的情况，也不存在对公司独立性产生影响，不会对公司本期和未来财务状况、经营成果产生不利影响，公司不会因本次关联交易而对关联人形成依赖。
