油脂油料：蛋白粕滚动做多 关注中美变化
7月豆类市场内强外弱，美豆价差跌至4月以来低点，但围绕3000元/吨震荡。油脂市场外强内弱，南美走强以及美豆油坚挺，推动了国际油价格走高，连带国内棕榈油价格重心上移，豆油和油小幅跟随。
豆类市场来说，目前最为关注的就是中美关系。特朗普 *** 自8月1日起，实行新的一轮加征关税。7月底中美会谈中，表示维持目前现状，但特朗普并没有正式签署，所以还有变数。因为美对外加征关税，严重影响美豆新作销售。虽然美豆价格已经较南美有性价比，但是出口节奏依然慢于去年。8月供需报告中大概率将下调出口预估。而压榨方面，因美生柴讨论截至市场延续至10月，8月预计维持预估不变。产量方面，由于7月天气有利，预计单产有望上调至53.3-53.5蒲/英亩。这意味者出口下调、产量上调，美豆25/26年度库存或升至4亿蒲左右。但对于国内市场来说，10-1月大豆采购慢的问题依然存在。中美未达成大单采购协议，油厂采购依然南美大豆为主。如果不买美豆，那么对于国内来说四季度大豆供应偏紧是无法避免的事情。豆粕下方支撑强。策略上，蛋白粕滚动做多，卖看跌期权，9-11、11-1、1-5等月间正套思路。
油脂市场上，美豆价格徘徊1000美分关口，新的关税政策下，美豆弱势运行。美豆油成本拖累大，再加上生柴讨论截止时间延长，美豆油的缺乏继续上攻动力。南美豆油跟随回落。印尼和欧盟、印度达成新的贸易协议，缓解了一部分出口困境。相比之下，马来出口优势低，累库压力大。中国海外油脂采购偏慢，印度罕见采购中国豆油。需求国寻求新的贸易路径，侧面反映传统出口国的出口竞争压力大。国际油脂高估值面临修复压力。国内市场来说，油脂库存高点已过，远期油料、油脂等船期采购均偏慢，供应问题大。不过成本端缺乏继续上冲压力。因此，预计8月油脂基差震荡走高，期货价格震荡为主。策略上，油脂市场正套为主，豆油表现或好于棕榈油和菜籽油。
：存栏延续增加，供给对蛋价施压
1、主力完成移仓换月，由于9月合约代表三季度旺季行情蛋价，月初鸡蛋主力2509合约震荡调整。但这一阶段，现货价格延续走弱，期货升水不断扩大。在基差修复的作用下，7月7日，鸡蛋主力2509合约大幅下跌，日度跌幅达3.26%。随后，现货触底反弹，带动期货盘面小幅反弹。然而，在基本面偏弱的背景下，反弹幅度较为有限。临界月底，主力合约再度出现回调。7月31日，在周边商品影响下，鸡蛋主力2509合约日度跌幅1.34%，再创新低。
2、7月鸡蛋现货价格反弹后回调，但总体呈现底部抬升表现。截至7月31日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.09元/斤，较上月底涨0.49元/斤。月初，在天气因素的影响下，终端需求延续弱势，蛋价持续下行。7月8日，蛋价达到全年更低点2.45元/斤。随着南方各地逐渐出梅，终端需求有所好转，蛋价低位反弹。截至7月24日，鸡蛋现货价格反弹至3.29元/斤。但由于基本面弱势格局尚未发生实质性改变，蛋价反弹后，部分冷库蛋流入市场，叠加终端需求弱势，蛋价再次出现回调。
3、供给端来看，7月，在产蛋鸡存栏延续增加，且增幅较前一月扩大。与此同时，本月产区适龄老鸡不多，待淘压力普遍不大。中旬起受鸡蛋价格上涨影响，养殖盈利改善，养殖单位淘汰老鸡积极性降低。虽然高温天气导致产蛋率下降，但在存栏量较大的情况下，供给仍继续对蛋价施压。另一方面，养殖端补栏意愿下降，5月起，育雏鸡补栏延续下降，若未来补栏延续下降，则对应9月以后新增开产量的下降。需求方面来看，8月中下旬即将进入鸡蛋需求旺季，需求将对蛋价形成利多。然而供给端压力将限制蛋价反弹高度。技术层面来看，期货跌破前低后，继续向下，短期存在继续下行可能。
：美麦、玉米重回低位，国内供应趋增期价下行
外盘：7月美麦先涨后跌，美玉米区间震荡。天气方面，7月高温、高湿天气利于作物生长，谷物及油籽市场丰产预期强化。小麦持续收割，供应压力笼罩市场。7月末美国春小麦优良率是49%，低于市场预期52%，去年是74%。美国冬小麦收割率是80%，低于市场预期82%，去年是81%。玉米市场因预期美国迎来大丰收，玉米期价下跌。8月美国中西部的夜间天气较为温和，灌浆期的天气对玉米有利，玉米价格面临压力。美国玉米优良率是73%，符合市场预期，去年是68%。
国内：7月受进口玉米拍卖的利空因素影响，玉米期价承压调整，现货市场采购情绪转弱，现货成交有限。7月末东北产区玉米零星上量，下游购销活跃度偏差，对市场的支撑也稍显一般。中美双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，关税较前期暂无变化。华北地区玉米价格整体稳中偏强运行。山东深加工企业早间剩余车辆继续减少，部分企业价格窄幅上调10-20元/吨。河北、河南深加工企业玉米价格维持稳定。基层余粮不多，但大部分人看涨预期不强，价格上涨会选择继续出货。销区市场玉米价格整体维稳运行。港口贸易商报价暂稳为主，下游饲料企业部分采买湖北新季春玉米，质量稳定，价格相对较低。整体市场购销一般，饲料厂维持观望心态。
期货：7月反内卷政策利好在商品市场中持续发酵，黑色、金属大涨吸引资金关注，期货市场中投机资金从农产品板块撤离，玉米的持仓也随之下降。技术上，玉米9月合约自2380的平台区下跌，期价表现震荡下行。7月最后一周，9月合约期价重新反弹至此前密集成交2320-2330的价格区间，短线反弹遭遇到技术关口压制，期价呈现震荡偏弱表现。若9月期价2300支撑无效，近月期价将继续下行，远期跟跌。
：政策与基本面博弈，7月猪价区间波动
1、7月，国内生猪价格总体呈现下行趋势。截至7月31日，全国生猪均价14.12元/公斤，较上月跌0.78元/公斤；基准交割地河南地区猪价14.43元/公斤，较上周跌0.55元/公斤。6月以来，生猪现货价格延续反弹，截至7月3日，生猪现货价格反弹至此轮反弹小周期的高点后，持续回调。前期猪价反弹系政策及市场情绪支撑，但供给端压力并未发生改变，7月，生猪现货价格持续下滑。月末最后两日，养殖端挺价缩量，下游收购难度提升，带动猪价止跌反弹。
2、卓创统计数据显示，7月31日，仔猪均价443元/头，较上月上涨12元/头。7月仔猪价格呈现先涨后降趋势。月上旬受猪价上涨影响，养殖端挺价信心增加，仔猪价格止跌反弹；但由于仔猪供应充足，叠加猪价逐步回调，市场挺价情绪松动，且下游采购积极性较差，市场交易量减少，导致市场仔猪价格下滑。
3、农业农村部存栏数据显示，6月，我国能繁母猪存栏4043万头，较上月基本持平。2025年二季度末，生猪存栏42447万头，环比一季度增加1.71%。
4、国家统计局公布数据显示，截至2025年二季度，生猪出栏总计36619万头，高于去年同期。从公布的数据来看，一、二季度累计出栏量较去年同期增加，供给端继续对猪价施压。
5、7月，生猪交易均重延续下降。截至7月31日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.28公斤/头，较上月下降0.98公斤/头。随着高温天气持续，月内生猪增重速度放缓，叠加养殖端月内仍有减重计划，生猪出栏均重不断下滑。同时，肥标价差拉开，屠企为减轻运营压力而提高对标猪的采购量，收购均重跟随养殖均重而同步回落。
6、海关总署数据显示，6月，猪肉进口9万吨，环比持平。
7、Wind数据显示，7月23日， *** 网公布猪粮比6.16。
8、卓创数据显示，7月31日，自繁自养养殖利润109元/头，较上月减少112元/头，外购仔猪养利润-32元/头，较上月减少282元/头。月内生猪头均饲料成本环比微涨，而对应前期仔猪补栏成本进入上行周期，因此综合养殖成本呈现小幅增加的走势。与此同时，猪价延续走弱，养殖利润持续缩减，外购仔猪养殖模式下的养殖利润跌破成本，出现亏损。临近月底，猪价有所反弹，带动养殖利润跟随小幅增加。
9、根据商务部统计数据，2025年6月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3006万头，环比小幅减少6.53%，同比增加23%。
10、进入7月份，全国各地高温天气持续，且随着各类院校陆续放假，食堂采购需求减少，终端猪肉需求疲软，同时月内缺乏节日利好提振，屠宰企业白条猪肉销售欠佳，猪肉订单有限，导致7月份开工率环比小幅下降。卓创统计数据显示，截至7月31日，样本屠宰企业开机32.08%，较上月减少0.92个百分点。
11、7月，宏观政策主导商品价格走势。反内卷政策有利于生猪行业去产能，对猪价提供支撑。7月最后一周，政策利好兑现，多板块商品报价联动下行，猪价回落。技术上，生猪9月合约重新回归13800-14500元的价格区间，宏观与基本面的博弈仍在继续，9月合约暂维持区间交易思路。
