财联社8月26日讯（编辑 胡家荣）年初以来中国资产大幅上涨，南向资金累计流入港股9000亿港元，持仓和交易占比均创历史新高。与此相对的是投资者对外资是否、如何以及会不会继续流入这三个问题仍有疑问。
对此华泰证券从13F机构持仓数据（截至二季度）、EPFR及国际中介持仓（均截至上周）来刻画外资行为。
外资回流已成事实，被动资金主导流入
截至2025年8月20日，EPFR口径显示外资累计流入港股52.2亿美元，逆转2024年全年流出态势。结构性特征显著：
被动型外资贡献主力：7月1日至今流入近70亿美元，主要来自专注中国及新兴市场的指数基金。
主动外资流出收窄：25Q2主动资金流出环比缩窄至26.6亿美元，7月30日当周更出现自去年9月24日以来首次单周净流入。
需注意：EPFR数据反映的是基金申购行为，并非主动调仓。被动资金长期流入速度超越市场涨幅，反映资金配置被动化趋势。
头部机构主动调仓：低配程度改善
华泰证进一步分析了全球主要外资管理机构的季度持仓报告（13F）来观察“主动”调仓行为，发现外资对中国资产低配程度整体上有所改善。
中资股持仓环比增54.5亿至2958亿美元，占其总规模1.33%。
低配比例收窄至1.74%（25Q1为1.97%），接近2024第四季度的水平。
港股占外资中资股持仓近80%，配置权重逐步修复。
主动外资对港股偏好如何？
静态配置（以MSCI China为基准）：
超配：运输*+4.1%）、公用事业（+3.8%）、保险（+3.5%）；
低配：软件服务（-4.4%）、汽车（-3.5%）、消费者服务（-3.0%）。
动态调仓（25Q2环比）：
一级行业：增持低配的可选消费（+2.5pct），减持超配工业（-1.8pct）。
二级行业：加仓消费者服务（+1.4pct）、零售（+0.9pct），减仓运输（-1.6pct）、银行（-0.8pct）。
个股层面，相较于2025年之一季度，、、网易、、快手等持仓排名提升较为明显。相比基准，阿里巴巴、比亚迪、京东、中国人寿、腾讯等被增配，拼多多、美团、小米、等被减配。
上述数据截至2025年第二季度，7月1日至今国际中介持股数据显示，港股特色板块中外资增持新消费及创新药，持股占比分别提升4.6pct、1.2pct。行业方面，外资增持汽车、基础化工、有色金属，减持消费者服务、煤炭、国防军工。
多重因素共振下外资对香港资产配置或有提升空间
往后看，外资依然有继续增配中国市场空间：海外流动性易松难紧，不仅因为货币政策，还有金融监管、发债久期调整等，美元流动性可能趋势偏松；国内基本面预期改善，人民币汇率仍有升值空间。
但也需要注意的是，当前外资在港股市场重要性已经有所下降，南向资金在互联互通标的中成交占比已经超过40%，其未来流入的持续性同样甚至更加值得关注。
