中金发布研报称，维持（01477）2025年/2026年的盈利预测。该行维持跑赢行业评级，考虑到近期板块估值中枢上移，该行上调基于DCF目标价35.5%至10.16港元，较当前股价有3.4%的上行空间。公司公布2025年上半年业绩：收入2.94亿元，同比增长75.4%；期内亏损1.32亿元，对比2024年同期收窄，符合该行预期。
中金主要观点如下：
管线研发稳步推进，核心品种临床与注册进展加速
根据公司披露，1）OT-1001（智维泰，0.24%西替利嗪滴眼液）已获国家药监局批准商业化，具备抗过敏与抗炎双重机制；2）OT-101（低浓度阿托品）已完成所有受试者两年期给药，预计将于2026年6月完成III期临床揭盲；3）OT-802（毛果芸香碱）III期临床试验申请获批，预计2026年初启动，有望填补国内老视领域创新药的市场空白；4）OT-301（格贝前列素）全球多中心III期临床达到主要终点指标，超越拉坦前列素，是潜在BIC降眼压药物；5）OT-703（0.19mg氟轻松玻璃体植入剂）获批进入海南博鳌乐城真实世界研究应用试点，并已完成患者入组。
商业化协同效应凸显，销售 *** 与渠道覆盖快速扩张
1H25公司实现收入2.94亿元，同比增长75.4%，其中眼科产品销售大幅增长，得益于从Alcon引进的产品组合顺利对接及智维泰等新产品的放量贡献。公司已完成全国21，535家医院覆盖，其中包括2，799家三级医院，商业化团队人数超过290人，实现全国性商业 *** 布局。同时，公司积极推进智维泰等新产品的院内市场准入工作，提升市场占有率，打造欧康维视品牌影响力，形成业绩新增长点。
生产体系逐步完善，本地化制造能力增强
报告期内，公司六款产品已获生产批准，商业化批次生产有序推进。核心产品优施莹的本地化生产进入审评公示阶段，标志着公司在供应保障和成本控制上的进一步突破。依托苏州工厂的先进工艺与供应链管控，公司“欧康制造”模式逐步落地，该行认为能够确保供应的稳定性和产品质量，同时强化规模化优势，有望提升生产效率和降低成本。未来随着生产平台的持续完善，该行认为公司在眼科创新药的生产与交付环节竞争力有望进一步增强。
风险提示：新产品上市进度不及预期；候选药物盈利不及预期。
