来源：国元期货研究
策略观点
9月有望迎来美联储再次降息，铜价的金融属性值得关注。
基本面来看，海外矿石供应压力将继续存在，废铜供应持续紧张，国内冶炼厂检修将有增加。需求方面，线缆消费平稳，汽车产销继续回升，空调行业有望迎来采购部分回升。
综上，9月铜价有望震荡走强。
一、行情回顾
8月铜价先扬后抑，整体延续高位震荡态势。
二、降息预期提升 关注通胀指引
2.1 金融属性体现 关注美国通胀数据
美联储7月议息会议再次按兵不动，联邦基金利率目标区间依旧维持在4.25%至4.5%。8月虽然没有议息会议，但美国宏观数据出现明显波动。
月间公布的美国宏观经济数据表现欠佳。美国7月I *** 制造业指数48，不及预期的49.5，此为I *** 制造业PMI连续五个月低于荣枯线，表明美国制造业持续处于收缩区间。美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月来更低纪录，大幅不及预期的10.4万人。5月非农新增就业人数下修12.5万，从原先的14.4万修正为1.9万；6月下修13.3万，从14.7万修正为1.4万。经此次修正，5月和6月的新增就业减少了25.8万。受美国就业数据影响，市场大幅上调美联储9月降息预期。此外，美国劳工统计局数据显示，美国7月CPI同比上涨2.7%，低于预期值上涨2.8%，市场担忧的关税推动通胀急剧上升的情况尚未出现。
9月中美联储将举行议息会议，目前市场普遍预计9月将会迎来年内首次降息行动。
三、铜关税落地 炼厂检修将至
3.1矿山零星扰动 加工费负值修复
月间海外矿山运行存在一定不稳定因素。 *** M报出的进口铜精矿加工费在8月继续在负值区间运行，截至8月29日当周，进口铜精矿加工费为-41.48美元/吨。
目前全球铜精矿供应虽然持续维持偏紧格局，9月国内冶炼厂检修将至，加工费有望进一步企稳修复。
3.2废铜供应偏紧 废铜需求走弱
8月国内精废价差震荡走高，月初含税价差在800元/吨附近，后伴随期铜盘面上升，精废价走阔至1100元/吨以上。
粗铜方面，据 *** M预测数据，8月矿产粗铜和废产粗铜量整体平稳。
目前废铜供应整体偏紧，9月受国内冶炼厂计划检修影响，需求或出现短期下降，废铜供应紧张程度有望得到些许缓解。
3.3炼厂检修增加 累库进程有望放缓
根据 *** M调研的国内冶炼厂检修计划，8月国内冶炼厂涉及检修量较少，推算影响产量也较为有限。
美国对铜产业链加征关税政策落定，美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%的关税，铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。
据 *** M调研情况，下半年国内冶炼厂将在9-11月再度迎来检修高峰期，检修影响有望开始体现。
四、季节性明显 消费有望回升
4.1线缆产销有望回升 存在部分需求利好
据 *** M预测数据，8月国内线缆企业开工率预计为70.43%。当前线缆行业淡季特征较为明显，企业采销进度均较为缓慢。
依季节性规律，9月国内电线电缆企业有望迎来季节性产销回升。
4.2 铜管采购将至 空调产销平稳
空调行业为季节性特征最为明显的终端需求端口。据 *** M报道，8月大型空调企业出口排产同比去年出口排产与出口实绩均存在下滑，行业综合分别下滑8.5%和12.5%。另据产业在线报告显示，8月空冰洗排产合计总量共计2697万台，较去年同期生产实绩下降4.9%。分产品来看，8月份家用空调排产1144.3万台，较去年同期生产实绩下降2.8%。
9月空调行业生产回升空间恐较为有限。
4.3补贴政策有变 汽车产销延续增长
中国汽车工业协会数据显示，今年1-7月，我国汽车产量同比增长12.7%至1823.5万辆，同期汽车销量同比增长12%至1826.9万辆。其中，新能源汽车产量同比增长39.2%至823.2万辆，新能源汽车销量同比增长38.5%至822万辆，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。
目前正值汽车行业产销旺季当中，汽车行业产销有望在9月继续加速。
五、后市展望
9月有望迎来美联储再次降息，铜价的金融属性值得关注。
基本面来看，海外矿石供应压力将继续存在，废铜供应持续紧张，国内冶炼厂检修将有增加。需求方面，线缆消费平稳，汽车产销继续回升，空调行业有望迎来采购部分回升。
综上，9月铜价有望震荡走强。
