通胀已非心腹大患？瑞银：美联储为保就业将开启“四连降”

　　瑞银预计，由于通胀水平维持在目标区间附近且劳动力市场风险升温，美联储将从9月开始连续四次会议降息，累计降息幅度达100个基点。该行指出，7月温和的个人消费支出（PCE）数据、就业需求走弱，以及美联储官员日趋鸽派的表态，均表明联邦公开市场委员会（FOMC）已准备好采取降息行动。

　　作为美联储青睐的通胀指标，7月核心PCE同比小幅升至2.9%，整体PCE同比稳定在2.6%，均符合市场预期，表明物价压力得到有效控制，并未出现加速上涨的态势。目前，能源价格回落与商品通胀稳定正抵消服务成本黏性较强的影响，同时住房通胀放缓也在助力抑制整体物价涨幅。

　　瑞银认为，当前更大的风险集中在就业市场。尽管失业率仍处于低位，但近期多项指标显示就业需求趋软；同时，美联储会议纪要显示，官员们预计失业率将在年底前升至自然率以上，并在2027年之前保持高位。美联储主席鲍威尔已警告称，若裁员潮加剧，就业市场状况可能会迅速恶化——瑞银认为，这一风险的重要性已超过对残余通胀的担忧。

　　此外，美联储官员的表态以及FOMC内部立场的转变，也进一步支撑了降息合理性。在7月的会议上，出现了两票支持降息的反对票，这是30多年来美联储理事首次在利率决策上出现此类分歧。与此同时，鲍威尔、副主席威廉姆斯以及理事沃勒在近期讲话中均释放出更鸽派的信号。其中，沃勒上周明确支持9月降息，甚至表示若就业市场数据进一步走弱，不排除更大幅度降息的可能性。

　　瑞银表示，鉴于当前通胀接近目标水平、经济增长虽具韧性但有所放缓，且政策制定者对就业风险的关注度日益提升，预计美联储将在下一次会议重启宽松周期，并在未来四次会议中每次均实施降息。