来源：中粮期货研究中心
摘要
昨日期货盘面再度破位下跌，主力合约 09 创下上市以来历史新低。此前系列报告持续维持看空观点，并在《盼涨难涨》中明确提示抄底风险，当前市场走势与前期分析的逻辑推演基本吻合。鸡蛋市场基本面延续弱势，产能拐点仍未显现，高存栏与弱需求形成双重压制，近月合约下方空间进一步打开。
一
产能去化滞后
7月末卓创公布了在产蛋鸡存栏数据，存栏量延续增势达到13.56亿羽的高位，同比增幅达6%，是历史同期的更高。从上半年的补栏情况来看，补栏量始终处于高位水平，尽管7月后受高温影响，进入补栏季节性淡季，但鸡苗销量仍处于同期高位水平，对应后市新开产压力逐月增加。上半年养殖端亏损时间较长，6-7月的亏损幅度也相当深，但养殖端却并未出现集中淘汰的现象，尤其是进入7月后，临近现货季节性反弹的时点，养殖端盼涨心态较浓，延淘现象进一步增多，产能远未达到出清。
图1 在产蛋鸡存栏量（亿羽）
卓创资讯，中粮期货研究院整理
二
需求支撑不佳
7月蛋价呈现明显的季节性波动但反弹力度不足。月初受梅雨季节延长影响，终端需求持续疲软，叠加供给端过剩压力，蛋价跌至阶段性低位，月中随着梅雨结束，需求出现季节性回暖，蛋价进入反弹通道，但反弹幅度显著弱于往年同期，主要受制于高存栏基数的压制。尽管当前下游需求有所回暖，但今年中秋时间较晚，当前距中秋尚有2个多月时间，备货时点较往年明显后延，贸易商多采取低库存策略。目前食品厂备货仍处于观望阶段，需求端恢复滞后，短期需求支撑力度有限。
三
做空逻辑持续强化
今年鸡蛋系列报告始终维持看空观点，对旺季高度预期持谨慎态度，而当前基本面的弱势程度已超出最初判断，核心原因在于存栏曲线过于陡峭。6-7 月初养殖端亏损幅度较大时，市场对淘鸡存在一定预期，盘面下行趋势一度转为震荡走强，但实际淘鸡情况远未达到产能去化的状态。因此，做空逻辑不仅未改变，反而持续强化，推动主力合约一路跌破前低。
图2 淘汰鸡出栏量（万羽）
卓创资讯，中粮期货研究院整理
2020 年的情况在今年被反复提及和比较，尽管现货走势相似，但两年基本面仍存在本质差异。2020 年在产蛋鸡存栏量于 4-5 月便已见顶，且上半年补栏量相对偏低，对应下半年开产量有限；而今年蛋鸡存栏量始终处于增长趋势，上半年补栏量持续处于高位，注定今年鸡蛋基本面较 2020 年更为不乐观。上周五存栏数据公布后，盘面大幅走弱，叠加现货价格在旺季下跌，使市场情绪进一步转向悲观，导致 09 合约创下期货上市以来的历史新低。
当前鸡蛋市场的核心矛盾在于产能过剩与需求疲软的共振，存栏量创历史同期新高，延淘现象导致供应压力或将贯穿三季度。在养殖端惜淘情绪未逆转、需求未出现超预期回暖前，市场悲观情绪持续蔓延，底部空间仍需等待产能实质性去化方能探明。后续关注淘鸡的情况以及成本的变化。
作者简介
关壹麟
中粮期货研究院 农产品高级研究员
交易咨询资格证号：Z0018177
