华尔街见闻
自2020年巴菲特披露持股以来，日本五大商社股价平均上涨320%。三菱商事远期市盈率创2005年来新高，伊藤忠市净率达2008年来峰值。分析师警告盈利增长放缓，特朗普关税政策、日元走强及大宗商品价格下跌可能构成压力，当前并非积极买入的合适时机。
日本部分商社股价正徘徊在20年来更高估值水平，投资者犹豫不决情绪升温，是否继续追涨这轮由巴菲特五年前投资引发的涨势。
9月3日，据报道，尽管伯克希尔·哈撒韦公司上周披露增持三菱商事股份，可能提振市场情绪，但高昂的股价令普通投资者对建立多头头寸望而却步。
三菱商事12个月远期市盈率已达2005年以来更高水平，伊藤忠商事市净率触及2008年以来峰值。Aberdeen投资公司日本股票主管Hisashi Arakawa表示：
“考虑到当前估值水平，现在并不是积极买入贸易公司股票的合适时机。”
值得注意的是，分析师警告，特朗普的关税政策、日元走强以及大宗商品价格下跌都可能对日本商社业务构成压力。
估值水平创多年新高
日本五大商社的估值指标普遍处于历史高位。
三菱商事的12个月远期市盈率达到2005年以来的更高水平，而伊藤忠商事的市净率则创下2008年以来新高。覆盖日本五大进出口公司的东证批发贸易指数远期市盈率也触及一年多来的峰值。
这一估值水平的飙升与巴菲特2020年首次披露持有日本五大商社股份后的强劲涨势密切相关。自那时起，伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事的股价平均上涨了320%，远超东证指数的表现。
尽管上周伯克希尔·哈撒韦披露增持三菱商事股份提振了市场情绪，但投资者对在高位继续买入仍持谨慎态度。当前股价水平使普通投资者陷入两难：既担心错过后续涨势，又不愿在高位承担风险。
面对高估值，投资者开始采取更加谨慎的策略。Aberdeen投资的Arakawa虽然在4月份建立了伊藤忠的仓位，但表示在当前水平下没有进一步增持的计划。
不过，并非所有商社股票都处于高估值状态。住友商事的远期市盈率已从2020年的59倍降至8.9倍，为仍希望进入该板块的投资者提供了机会。
盈利增长放缓成隐忧
除了估值担忧，日本商社板块还面临盈利增长放缓的挑战。
Shinkin资产管理公司高级基金经理Naoki Fujiwara指出，“巴菲特最初买入时，这些股票给人以被低估的印象，但现在情况已不再如此。盈利需要跟上，否则股价将保持头重脚轻的状态。“
分析师警告，特朗普的关税政策可能对这些综合企业的出口业务利润造成冲击。
同时，日元进一步走强和大宗商品价格下跌也可能给商社的商品业务带来压力。这些外部因素的不确定性进一步加剧了投资者对当前高估值水平的担忧。
尽管巴菲特的长期投资承诺为这些股票提供了一定的支撑，但在多重风险因素交织的背景下，商社股票能否维持当前的估值水平仍存疑问。MCP Asset Management Japan策略师Rieko Otsuka表示：
“随着巴菲特继续表明其对商社的投资是长期性质且配置不断增长，这将提供下行支撑。但随着资源价格、汇率和关税政策都变得越来越不确定，很难找到在当前已经高企的水平上继续增持商社股票的理由。”
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