财今龙门阵
老二不好当，当多老三的老二更不好当，今年中报苏酒老二（603369.SH）业绩拉垮了。与徽酒老大隔了一个今世缘的徽酒老二（603198.SH）更拉垮。
业绩恶化甚至超多家券商的预期，一些核心指标更是挺不乐观。
在说财报之前，先看张图（如下：好在小朋友们都是侧脸，看不太清楚，所以财金龙门阵不打码了），一边是迎驾贡酒的标志和“口号”，一边是带着红领巾的小学生，这图片（源自某视听材料）合适不，是不是很有贵州醇朱伟内味了。
这样的营销图片是否合适，财金龙门阵先抛出这个问题，后面探讨，咱先说财报。
中报显示迎驾贡酒上半年营收31.60亿元，同比下降16.89%；净利11.30亿元，同比下降18.19%；扣非净利润10.93亿元，同比下降19.94%。
两项关键财务指标均出现了两位数的下降，这也是迎驾贡酒自2021年开启业绩高速增长后，首次出现中报业绩“双降”。
迎驾贡自2021年扭亏为盈后，并在2022年超越老二，坐上徽酒榜眼之位，直到2024年仍然保持高速增长。
财报显示2022年—2024年上半年，公司营收、净利润增速分别为20.38%、32.30%；24.25%、36.53%；20.99%、29.86%。
中报营收连续三年增幅保持在20%以上，净利润平均增幅则超30%。而随着今年中报的出炉，公司连续高速增长的态势戛然而止。
而与徽酒老大古井贡酒“双微增”中报相比，迎架贡酒距离越拉越远，中间隔了一个苏酒老二今世缘的差距。
实际上危机出现在去年下半年，尤其白酒旺季的四季度，迎驾贡酒出现了旺季不旺的问题，2024年第四季单季，公司营收和净利润均下滑约5%。这样直接导致整个2024年全年业绩增速放缓，全年营收和净利润分别73.44亿元、25.89亿。
均未达到公司2024年初设定的目标，根据迎驾贡酒《2024年度财务预算方案》，公司计划2024年实现营业收入80.64亿元，净利润28.66亿元。
进入2025年去年四季度的下滑态势延续并且恶化，今年一季度营收和净利润同比分别下降12.35%和9.54%。今年第二季度营收和净利润则同比分别下降24.13%和35.2%，环比分别下降45.64%和63.59%。
尤其第二季，此前包括、、、证券、、中邮证券、等多家券商曾预测迎驾贡酒Q2净利润同比下降9%—18%，现实确实狠狠打了上述券商研报分析师的脸。
股市表现则更另投资者失望，截止9月2日收盘，公司股价收保44.72元｜股，总市值357.76亿元，较今年3月14日高点超480亿元总市值，不到半年蒸发近122.24亿元，而今日早盘公司股价还在震荡下跌中。
今年5月，迎驾贡酒披露了年度目标：营收76亿元，同比增长3.49%，净利26.2亿元，同比增长1%。随着半年报业绩出炉，意味着公司下半年营收、净利增速需要分别不低于24%、22%。
在当前消费疲软背景下，要实现这一目标压力不小，迎驾贡酒不得不甩卖资产“凑份子”，日前，公司宣布将出售旗下安徽迎驾商务酒店有限公司100%股权，交易对价3172.65万元。
但这对于全年业绩目标来说杯水车薪，通过上半年财报来看，公司的酒不好卖，而且业绩占比近8成的大本营安徽省内市场也“失守”了。
上半年中高档白酒（洞藏系列、金星系列、银星系列等）营收25.37亿元，同比下降约14%；普通白酒（百年迎驾贡系列、糟坊系列等）实现营收4.52亿元，同比下降32.47%。
第二季这种恶化更明显，中高档白酒收入8.2亿，同比下降3.6%；普通白酒收入2.1亿，同比下降32.9%。
公司最为核心的省内市场销售收入23.64元，同比下降12%；省外市场的表现则更为疲软，收入仅为6.25亿，同比下滑超过30%。
其中第二季省内收入7.3亿，同比下降20.3%，省外收入3亿，同比下降36.4%，迎驾贡酒的全国化进程遭遇了明显的阻力，大本营也没有那么安全了。
“合同负债”在一定程度上被视为酒企的“蓄水池”，截至2025年6月末，迎驾贡酒的合同负债为4.4亿元，同比下滑了约5%，较2024年期末的5.78亿下降了23.81%，或反映出经销商信心不足，打款意愿降低，渠道库存消化仍在进行中。
现金流方面，迎驾贡酒同样承受着压力，2025年上半年，公司的经营性净现金流为3.17亿元，同比下滑48.30%，接近腰斩。
其中第二季度的经营活动产生的现金流净额为—1.79亿元，而去年同期为—0.36亿元，反映出销售回款速度放缓。
此外公司销售费用为3.07亿元，上年同期为3.03亿元，同比增长1.39%，主要系广告宣传费、租赁费增加所致。
多投入广告费的情况下，业绩同比两位数下滑，“投入与现金流不匹配”反映了企业销售端的“投入效率”下降，或经营链条中存在现金流消耗风险，文章开头提及的营销图片，更是存在潜在的“风险”。
实际上此前“酒业网红”、贵州醇董事长朱伟发布未成年人宣传白酒的照片，引起比较大的 *** 批评，并被红星新闻等媒体所报道，后其本人删除了相关内容。
而今迎驾贡酒在影音资料出现文章开头宣传图片，是否涉及违规呢？财金龙门阵不清楚，但公司实控人倪永培，系安徽六安首富，但此前曾因信批违规被监管关注，也被爆出过“擦边”营销“前科”。
去年4月底，据天眼查，迎驾贡酒因存在不正当竞争行为被湖北省英山县市场监管部门处以8万元罚款，处罚文书显示，迎驾贡酒违反了《规范促销行为暂行规定》及《反不正当竞争法》的相关规定。
2023年3·15国际消费者权益日前夕，有消费者反映称，迎驾贡酒官网长期在其官网发布十二幅该公司董事长倪永培与相关领导的合影照片，并配有不合时宜的图片文字说明，长期误导浏览网站的全国广大消费者，后酒厂官网对涉事照片和页面进行了删除。
生于1952年的倪永培今年73岁，而其子倪庆燊据说对接手家族企业兴趣不大，喜欢“修行”，未来迎驾集团这艘白酒巨轮的舵手将如何产生，如何行稳致远，值得投资者们关注。
