上周A股高位震荡盘整，创业扳指逆势反弹而主板受抛压影响显著回调，市场热点在科技、资源品、防御板块之间快速轮动。经济数据方面，8月PMI数据全线回升，制造业环比微幅上升、但仍处在萎缩区间，经济回升向好的基础还需巩固。周内A股成交额有所下降，日均成交额降至2.60万亿元。各行业跌多涨少，市场风格表现方面整体呈现为：消费>周期>金融>成长。
金鹰基金表示，上周市场震荡回调消化获利资金压力，后续市场仍能行稳致远。国内方面，A股市场高位震荡回调，但上周内两融余额再创历史新高，杠杆资金情绪反映市场风险偏好仍结构性处于高位。另一方面，行业轮动效应来看，前期强势的AI链、稀土、非银等大幅回调，电力设备、贵金属板块显著升温，同样印证市场在消化结构性高位分歧的同时，资金倾向于轮动布局而非获利了结。中期视角来看，在国内低利率、美国降息预期较为确定的环境下，叠加权益和债券市场的性价比存在再平衡的过程，在国内基本面平稳的背景下，权益市场的增量资金仍有积极的预期。海外方面，上周美国8月非农就业数据落地确认劳动力市场疲软，9月降息预期进一步得到巩固。后续来看，9月资本市场核心宏观变量或更多来自于流动性，目前基准情形是降息25BP，而降息50BP的可能性在上升。此外，特朗普政治干预对美联储边际压力增大，理事库克面临罢免的较大可能，美联储委员席位变动将有利于特郎普介入美联储降息节奏。由此带来的较大影响，一方面是美联储独立性受到挑战，另一方面则是市场远期或将交易联储降息的可持续性空间进一步打开。
关注行业方面，金鹰基金建议在高切低背景下，仍需紧握远期盈利改善主线，市场一定回调后亦可关注科技、创新药、有色和非银。具体而言，科技方向，AI链当前处于交易的情绪高点，增量市场环境下，AI海外链和国内链双线发展并不矛盾，更建议关注股价赔率相对合适的AI应用和国内半导体先进制程等方向，随着企业端盈利模式逐渐跑通，盈利兑现或有望加速。而价值方向，随着市场情绪逐步稳定，券商、保险、金融IT等非银方向仍有望迎来估值和业绩的双重改善。同时，随着美联储降息预期打开，以及2026年海外货币和财政双宽局势的确立，外需受益的创新药、有色等出口链品种或将迎来新的配置机会。需要指出的是，当前A股市场对基本面仍可能的负面冲击已较为脱敏，而远期的可能改善则对市场定价更为重要，若因短期弱现实持续引发回调波动，反而是再度配置的机会。不仅如此，预计未来反内卷进度和延续性或仍有望加强，建议关注光伏、养殖等可能受政策重点关注和正面影响的行业。
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