分析：市场预计美联储多数降息将在鲍威尔任内落地

　　目前来看，本周四公布的美国CPI数据几乎不可能改变美联储下周降息的前景。就业增长乏力、失业率升至2021年10月以来更高水平，加之周二发布的非农就业数据基准修正料将大幅下调，都显示劳动力市场进一步走软。这为美联储重启宽松提供了条件，短期利率市场及短期美债也反映了这种预期。

　　尽管唐纳德·特朗普及其支持者屡次抨击杰罗姆·鲍威尔领导下的美联储，但市场目前预计鲍威尔在卸任主席职位前美联储将降息逾100个基点，远高于此后所计入的幅度。实际上，自2026年6月起，市场最多仅计入43个基点的降息。这意味着短期利率市场预期的是一次明显的中期宽松，而非经济衰退。

　　当然，这在一定程度上符合以往规律。不过可以肯定的是，第五份SOFR合约相较于即期SOFR利率所反映的降息幅度明显低于2023年或2024年的水平。需要指出的是，美联储去年最后四个月已降息100个基点，因此并不能完全对比。但若市场认为特朗普有望向美联储安插偏好低利率的官员，市场降息押注仍有进一步扩大的空间。