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华夏时报记者 胡梦然 深圳报道
打破7年前上市的毛记葵涌（01716.HK）创下的纪录，折叠自行车企业大行科工（02543.HK）以6688倍超额认购成为港股新一任“超购王”。
近年来，户外运动兴起，带动一众相关行业发展。招股书显示，按2024年折叠自行车零售量计算，大行科工在中国内地折叠自行车行业的市场份额达26.3%；按零售额计算，大行科工的市场份额为36.5%。
然而，资本市场的狂热追捧能否与公司基本面画上等号？在高增长的财务数据背后，其IPO前进行多次分红、多元化路径未明等隐忧，也为这只“超购王”的未来表现增添了不确定性。
上市前大额分红
作为折叠自行车细分领域龙头，大行科工在2022年至2024年，分别实现营收2.54亿元（人民币，下同）、3亿元、4.51亿元，复合年增长率为33.1%；净利润分别为0.31亿元、0.35亿元、0.52亿元，营收及利润均实现逐年增长。
对于IPO的募资用途，大行科工透露，拟将约30%的募集资金（约1.03亿港元）用于生产系统现代化及扩大运营规模。具体而言，公司预计将使用约6500万港元在惠州设立新生产设施，该设施预计于2027年之一季度投产，初步年产能约为20万辆。此外，大行科工还计划将约30%的资金（约1.03亿港元）用于强化经销 *** 及策略性品牌发展。
值得注意的是，在上市前，大行科工进行了多次分红。招股书披露，在2022年至2025年前4个月的报告期内，大行科工多次向股东分红，报告期内累计分红约6000万元，而创始人韩德玮直接持股约88.56%，加上其通过员工持股平台大行科工企业有限合伙控制1.6%的股份，合计控制大行科工90.16%的股份。股权的高度集中让韩德玮成为分红的更大获益者。
一边筹划上市募资，一边进行大额分红，大行科工此举也引发市场对其IPO合理性的质疑。
“大额分红后上市募资的操作确实可能引发市场对IPO合理性的质疑，尤其是大股东获益明显。这一行为可能反映公司现金流充足但仍寻求外部资金用于扩张，或存在股东变现意图。投资者需关注募资用途的合理性和公司治理透明度，若资金用于产能扩张、研发或市场开拓等长期发展，则具备合理性；否则可能影响市场信心。”私人财富管理师武苏伟对《华夏时报》记者表示。
上市首日，大行科工延续暗盘热情“高开”，9月9日早盘一度涨近40%，至收盘涨幅缩窄至14.95%，该股当日换手率高达104%，总市值18.02亿港元；9月10日，大行科工股价开盘后持续走低，至收盘跌8.96%；9月11日，大行科工收跌2.7%，报50.4港元。
纵观历任“超购王”，多数呈现“上市首日即巅峰”。如毛记葵涌上市首日股价更高暴涨超20倍，更高报11.62港元。但此后未能再现荣光，沦为仙股，截至9月11日，毛记葵涌股价报0.58港元，总市值约1.57亿港元。
中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平对《华夏时报》记者指出，港股“超购王”上市后的表现往往受市场情绪、公司基本面及行业前景多重影响。相较于毛记葵涌等以媒体业务为主的公司，大行科工身处实体制造业，其成长轨迹可能更依赖于行业需求及公司运营效率，投资者需理性看待短期热度与长期价值。
突围小众赛道前景待考
根据灼识咨询数据，按零售量计，全球自行车行业的市场规模由2019年的1.65亿辆增至2024年的1.79亿辆，复合年增长率为1.7%。按零售额计，全球自行车行业的市场规模由2019年的2661亿元增至2024年的4327亿元，复合年增长率为10.2%。然而，折叠自行车在整体自行车行业中，虽然增长迅速但仍属小众细分领域，消费者对折叠自行车的接受度相较于传统自行车更低。以零售额及零售量计算，2024年全球折叠自行车分别占整个行业的5.3%及2.1%。
按2024年折叠自行车零售量计算，大行科工在中国内地折叠自行车行业的市场份额达26.3%；按零售额计算，大行科工的市场份额为36.5%。
折叠自行车之外，大行科工也试图展开多元化触角，其在招股书中表示：“我们的产品组合已从折叠自行车发展到其他自行车类型，包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车。”
但目前来看，除折叠自行车之外的其他产品未见很大起色。2022年至2024年，大行科工的折叠自行车销量分别为14.47万辆、15.39万辆、22.46万辆，贡献营业收入分别为2.29亿元、2.82亿元、4.31亿元，占大行自行车销售收入的比重分别为96.6%、97.7%、97.4%。
奥优国际董事长张玥在接受《华夏时报》记者采访时分析道，折叠自行车市场规模较小，这限制了大行科工的成长空间，面临市场天花板低、竞争加剧以及消费者偏好多变等掣肘。建议公司一是加强技术创新，提升产品差异化和高端化，以扩大市场份额；二是拓展国际市场，尤其欧美等高需求地区；三是开发相关多元化产品，如电动折叠自行车，以抓住趋势；四是强化品牌营销，提高消费者认知和忠诚度，在细分市场中挖掘更大潜力。
从“超购王”到真正的“长跑王”，大行科工仍需向资本市场证明。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
