期市晨昏线9.12：库存下降，纯碱玻璃的基本面改善了吗？

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　　昨天，隆众资讯针对、公布了最新一期的库存数据。数据显示，纯碱的企业库存在本周下降了1.35%，其中，作为纯碱期货所对应的标品现货，重碱是此次库存回落的主要贡献者。除此之外，玻璃的企业库存在本周同样出现了回落，幅度在2.3%左右。那么此次的库存数据是否标志着纯碱、玻璃的基本面出现了实质性改善？

　　由于玻璃对应地产链条的后端需求，而每年的四季度又是我国的竣工高峰，竣工量往往可以达到全年的一半左右，那么考虑到提前采购，每年的8-10月便因此而成为了玻璃需求的更大旺季。但从当前的实际情况来看，深加工订单环比仅有小幅增长，同比仍然处于最近几年的低位水平，而这则意味着玻璃需求尚未出现实质性改善。

　　另外值得注意的是，玻璃库存虽在本周有所回落，但和最近4年相比仍然处于偏高水平，再加上玻璃企业的生产水平自去年开始已经历经了一轮大规模回落，目前难有大规模清退空间，而这则会同时对上游的挺价情绪与中下游的采购情绪产生压 *** 用。也就是说，基于现有信息，从现实角度出发，要想得出玻璃基本面得到改善的结论，还需要更长的时间与更多的证据。

　　在玻璃的生产水平历经了一轮大规模回落之后，玻璃的日熔量当前已经下降到了最近4年的更低水平，而这则削弱了纯碱的刚性需求水平。与此同时，对于纯碱的另一大下游光伏玻璃，由于终端组件市场已经进入到了需求下行周期，并且光伏行业又是“反内卷”政策方针下的前沿阵地，生产水平难以出现显著扩张，因此，纯碱的刚性需求相对偏弱，并无强劲支撑。

　　而与需求端相比，高供应可以说是纯碱的核心矛盾。近几年，纯碱行业处于产能扩张的周期当中，而这也导致纯碱的企业库存与生产水平远远高于最近几年的同期水平。那么在终端需求未有实质性好转，且中下游认定不缺货源的情况下，纯碱的采购囤货需求始终表现偏弱，即便是检修也未能对这一局面进行改善。所以从现实角度出发，纯碱的实际供需格局仍然宽松，并且在短期内难以看到扭转的契机。

　　综合来看，我们虽然不排除期货市场会在宏观向好这一预期逻辑的带动下而在随后整体走出强势表现，但考虑到上一轮预期逻辑已基本被消化完毕、盘面尚未看到新一轮预期行情的起势迹象、以及纯碱玻璃的实际供需偏弱，建议交易者暂时不要贸然以抄底思路去对待这两个品种，即便他们的企业库存在本周出现了回落。

　　从技术分析的角度进行观察，基于日线级别的行情图表，纯碱2601合约在下跌趋势的过程中形成了“尖旗形”这一经典调整形态。该形态的底边支撑处于1245-1255这一价格区间，之后，交易者应重点关注盘面能否向下突破这一支撑区间。而对于玻璃2601合约而言，1120-1140是其重要的支撑关口，一旦被快速突破，则盘面或许将会在短期内延续偏弱的运行态势。

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　　信息来源：光大期货研究所、Wind、文华财经、华尔街见闻、金十数据

　　撰稿：姚涛

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