埃隆・马斯克（Elon Musk）或许正试图推动公司（Tesla Inc．）从电动汽车领域转向人形机器人领域，但在持怀疑态度的投资者眼中，该公司停滞不前的销量与高得惊人、容错空间极小的股票估值，仍是无法回避的问题。
马斯克渴望将这家车企转型为人工智能巨头，本月早些时候，他在个人社交平台 X（原推特）上宣称，“特斯拉约 80% 的价值将来自 Optimus”—— 这里的 Optimus 指的是该公司的机器人项目。但这终究是未来的规划。眼下，市场预计特斯拉 2025 年的收益将下滑近 30%；其自动驾驶出租车（robotaxi）业务不仅距离盈利还有数年时间，还面临着来自字母表公司（Alphabet Inc．）旗下 Waymo 等企业的激烈竞争。
“目前来看，人们可以给机器人业务赋予任何形式的估值，” 对冲基金数据平台 Hedge Fund Telemetry 创始人托马斯・桑顿（Thomas Thornton）表示，“市场尚未对机器人领域做过丝毫研究：目前有哪些相关企业？它们的技术水平如何？盈利情况怎样？个人机器人是否真的存在需求？”
自 2023 年电动汽车行业整体陷入低迷、且 2024 年颓势加剧以来，特斯拉的业绩也受到冲击。但与此同时，其股价估值却愈发高昂。当前特斯拉股票的预期市盈率（未来 12 个月）约为 155 倍，这一水平与 2021 年科技热潮时期相近 —— 正是在那一年，受电动汽车有望成为主流的乐观预期推动，特斯拉市值首次突破万亿美元大关。
估值更高的股票
这一估值使特斯拉成为 “七大科技巨头”（Magnificent Seven）中估值更高的股票。“七大科技巨头” 还包括科技行业领军企业字母表、（Amazon.com Inc．）、（Apple Inc．）、元宇宙平台公司（Meta Platforms Inc．）、以及英伟达（ Corp．）。该阵营中估值紧随其后的是人工智能芯片巨头英伟达，其预期市盈率为 31 倍。在所有市值不低于 1000 亿美元的美国上市企业中，仅帕兰提尔科技公司（Palantir Technologies Inc．）的市盈率高于特斯拉。
“特斯拉的估值符合成长型企业特征，但过去两年其营收几乎没有实现有意义的增长，” 霍里森投资公司（Horizon Investments）的分析师德米特里・什利亚普尼科夫（Dmitry Shlyapnikov）表示，他负责为投资组合经理提供支持，“埃隆・马斯克需要为投资者讲述一个全新的增长故事，而 Optimus 就是答案。”
这也解释了为何马斯克那份史无前例的 1 万亿美元薪酬方案，在很大程度上与 Optimus 机器人项目挂钩。不过，面对马斯克不断改变对公司未来定位的说法，特斯拉投资者感到困惑也情有可原。
特斯拉最初的目标是在全球电动汽车市场占据主导地位，且曾在一段时间内实现了这一目标。2024 年 4 月，马斯克调整了发展方向，宣称自动驾驶汽车将成为公司的核心焦点。投资者对此反响热烈，推动特斯拉股价大幅上涨。
随后，这位首席执行官在 2024 年美国总统大选期间全力支持唐纳德・特朗普（Donald Trump）。特朗普当选后，市场预期马斯克与 *** 的密切关系将为特斯拉的自动驾驶计划扫清障碍，特斯拉股价因此迎来一 *** 涨。
“马斯克风险敞口”
时间来到现在，马斯克与特朗普的关联已不再紧密，而特斯拉的自动驾驶研发进展也陷入停滞。此前，特斯拉在其 “第二故乡” 奥斯汀市推出自动驾驶出租车服务时，首日仅投入少量车辆便遭遇技术难题。该公司在加利福尼亚州推出的打车服务并非完全无人驾驶，且在新城市拓展业务也进展缓慢。周四，特斯拉获得在 Nevada 州测试自动驾驶汽车的许可。
然而，自动驾驶技术的推广之路看似充满坎坷，市场对特斯拉能否在该领域占据主导地位的信心也在不断减弱。
与此同时，特斯拉的全球汽车销量持续下滑，对更严格汽车关税政策的担忧也拖累了其股价。目前特斯拉股价较去年 12 月中旬的高点下跌约 25%，自今年 5 月中旬以来一直处于窄幅波动区间。2025 年迄今，特斯拉股价已下跌逾 10%，跻身标普 500 指数成分股中表现最差的 100 家公司之列 —— 而标普 500 指数今年以来已上涨 12%。
“特斯拉的估值从来都不只是基于其车企属性，本质上是对马斯克能否将科幻未来变为现实的押注，” 盈透证券（Interactive Brokers）首席策略师史蒂夫・索斯尼克（Steve Sosnick）表示，“此前承诺的自动驾驶出租车革命似乎不足以支撑估值，因此转向人形机器人领域，是实现这一目标的又一举措。”
马斯克重新聚焦 Optimus 项目能否打破特斯拉股价的低迷态势，目前仍存在不确定性 —— 尤其是特斯拉的核心问题似乎出在技术层面。例如，彭博社本周报道称，特斯拉汽车标志性的隐藏式车门把手、机械解锁装置及电力系统，在碰撞事故中可能致命，因为驾驶员和乘客往往难以从起火的车辆中逃生。
当然，对许多投资者而言，特斯拉的价值远不止于电动汽车销量或收益报告上的数字。对他们来说，这本质上是押注马斯克在交通与科技未来变革的过程中，能否持续创造收益。
“如果你真的相信埃隆・马斯克是能凭借发明改变世界的天才，那么没有其他股票值得购买，” 霍里森投资的什利亚普尼科夫表示，“投资特斯拉，是在公开投资组合中纳入‘马斯克风险敞口’的唯一途径。”
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