中金发布研报称，基本维持（01848）25年盈利预测不变，引入26年盈利4.75亿港币，公司当前交易于0.79x/0.75x
25e/26e P/B。考虑飞机市场持续高景气，上调公司目标价22%至5.0港币（0.84x/0.80x 25e/26e
P/B及6%上行空间），维持跑赢行业评级。
中金主要观点如下：
公司近况
公司此前发布1H25年业绩，上半年盈利同比+7%至1.4亿港币，成本改善已见成效、飞机处置贡献重要增量。近期该行组织了公司 *** 会就行业及公司情况进行交流，行业高景气持续与公司全球布局、降本增效等战略共振下，该行建议持续关注公司远期盈利能力修复进程。
中期维度，成本改善将为增长核心驱动，飞机处置有望持续创造可观收益
收入端：1）上半年公司租赁收入同比-14.1%至19.1亿港币、占总收入79%，主因飞机处置导致机队规模下降。下半年公司计划交付15架新飞机vs．预计出售6-10架飞机，自有机队规模回升将为租金收入表现提供支撑。2）飞机交易净收入同比+1060.2%至2.9亿港币，对应出售19架飞机、数量同比+14架，飞机资产价值高景气下，该行认为公司加速推动飞机资产处置有望助力资产溢价兑现，为利润表现提供支撑。
成本端：上半年缩表（有息负债规模同比-11.0%）、及货币环境边际宽松下（美元SOFR同比-90bps至4.47%），公司利息支出同比-17.6%至11.0亿港币，对应公司杠杆率由24年末9.1x下降至8.4x，公司未来将持续聚焦通过多元化融资、降杠杆提评级等手段优化债务及资本结构、进而降低融资成本，为盈利能力修复赋能。
充足订单簿与质优客户将是长期高质量可持续发展的重要支撑
截至1H25末，公司机队规模181架，其中自有151架、较年初-8架，代管飞机30架。公司自有机队以高流动性窄体机为主（占比89%），处于行业领先水平；目前订单簿达114架，在供应链趋紧背景下，公司充足的订单簿为未来增长提供支撑。客户分布方面，公司在巩固中国市场领先优势的基础上、积极拓展全球优质客户群，租予海外航司的飞机数达33%，全球化的市场布局夯实增长能力。
风险提示：地缘政治风险；需求修复不及预期；飞机交付延期。
