9月16日，今年以来，市场表现格外亮眼，价格稳固在每盎司 3600 美元以上。OEXN认为，尽管已创下新高，但投资者对黄金的兴趣仍有巨大的增长空间，这为未来行情的延续奠定了坚实基础。数据显示，黄金今年累计上涨近 40%，不仅成为年度表现更佳的资产之一，还进一步强化了市场对长期牛市周期开启的预期。与此同时，整个贵金属板块也开始呈现广泛的收益增长，矿业股的表现尤为突出。
此前，分析人士普遍担心矿业板块未能与金价同步走强，尽管行业利润和自由现金流均创下纪录，但资金流入仍显不足。随着市场情绪改善，VanEck 黄金矿企 ETF（NYSE： GDX）近期突破历史高位，超过了14年前的峰值。OEXN表示，这一突破不仅修复了黄金上涨过程中缺失的“环节”，也为矿业股吸引更多资本创造了条件。不过，相较于全球股市，黄金相关资产的配置比例依旧偏低。数据显示，全球黄金板块市值刚刚超过 5500 亿美元，虽然已较 2022 年低点的 1700 亿美元和 2016 年低点的 700 亿美元有显著提升，但在全球市场总值中占比仅 0.39%，远低于 2011 年的 0.71%。
如果这一轮上涨周期能够持续，黄金板块在全球市值中的占比完全有机会回到 0.71%。以当前全球股市体量测算，这意味着黄金板块总市值可能达到约 9900 亿美元。OEXN表示，尽管资金开始回流矿业板块，但估值依然落后于以往高点。例如，按未来12个月 EV/EBITDA 口径，当前板块估值为 11.0 倍，低于 2020 年的 15.4 倍；市净率（P/NAV）为 1.88 倍，也低于 2020 年的 2.27 倍和 2011 年的 2.19 倍。调整后数据显示，在现货金价背景下，估值水平仍具备进一步上升的潜力。
展望未来，OEXN表示，黄金市场的中长期前景依旧积极。即便在创纪录的上涨之后，贵金属依然存在进一步突破空间。根据市场主流预期，未来两年黄金均价有望达到每盎司 4000 美元，而货币政策的转向可能成为新的推动力。在通胀高企的环境下，若主要央行启动降息，货币贬值的风险将显著提升，从而为黄金提供新的上涨动能。OEXN认为，这一逻辑不仅巩固了黄金的避险属性，也为黄金及相关资产在未来数年继续走强奠定了坚实的宏观基础。
