美联储降息附带多重限制条件,投资者反应冷淡

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  美联储重启降息并为进一步宽松政策敞开大门,但同时也以 “通胀黏性” 警示缓和政策信号,这意味着未来数月投资者或将面临市场波动。

  此举引发了市场对未来政策调整节奏的质疑。

  部分投资者如今不再确信 “借贷成本将快速下降” 会成为现实,这可能削弱 “宽松政策将大幅提振股市与债市” 的乐观预期。此外,美联储内部对未来利率路径的看法存在显著分歧,进一步加剧了不确定性。

  富兰克林邓普顿研究院(Franklin Templeton Institute)全球投资策略师拉里・哈斯韦表示:“一段时间以来,我们一直持相对谨慎、但未必完全防御性的观点,而美联储的表态进一步强化了这一立场。”

  哈斯韦补充称,美联储未明确支持市场对 “持续降息” 的预期,反而强调 “逐次会议决定、数据驱动” 的政策路径,这种清晰度与方向性的缺失,可能会让许多市场参与者略感失望。

  在周三召开的货币政策会议上,美联储将政策利率下调 25 个基点,至 4% - 4.25% 区间,这是自去年 12 月以来的首次降息;同时,为应对日益加剧的劳动力市场担忧,美联储释放了 “渐进宽松周期” 的信号。与此同时,美联储主席杰罗姆・鲍威尔指出,政策制定者正面临 “复杂局面”,并提到 “通胀上行风险与就业下行风险并存”。

  尽管近期数据显示,8 月美国失业率攀升至 4.3%,新增非农就业人数远低于预期,市场曾热切期待美联储转向鸽派,但鲍威尔的上述言论削弱了这一乐观情绪。此外,近期官方对 “截至 3 月的年度基准就业数据” 进行了大幅下修,进一步支撑了 “劳动力市场动能减弱” 的观点,也让 “未来多次降息” 的理由更充分。

  周三,美联储发布了最新季度经济预测,其中包含通过 “点阵图” 呈现的利率预期。与 6 月会议的点阵图相比,此次预测反映出 “今年将进一步宽松” 的倾向,显示年底前或累计降息 50 个基点。

  但与此同时,美联储的预测仍显示,今年年底通胀率将维持在 3%,远高于其 2% 的目标;而经济增速预测则从 1.4% 小幅上调至 1.6%。

  骏利亨德森投资(Janus Henderson Investors)全球短期久期与流动性部门负责人、投资组合经理丹・西卢克表示:“市场或许会欢迎宽松倾向,但政策信号仍微妙复杂,远未达到‘彻底转向’的程度。”

  会议召开前,指数(^IXIC)与标准普尔 500 指数(^GSPC)已接近历史高点,但在周三波动的交易中收盘下跌。

  与债券价格呈反向变动的国债收益率走高:当日两年期国债收益率上升 4 个基点,至 3.55%;基准 10 年期国债收益率(^TNX)上升约 7 个基点,至 4.09%。近几周,由于市场预期降息,收益率曲线持续趋平,长期与短期国债收益率的差距不断缩小。

  布兰迪万全球投资管理公司(Brandywine Global Investment Management)投资组合经理杰克・麦金太尔表示:“美联储正处于困境。他们预期滞胀即将到来,即通胀高企且劳动力市场疲软 —— 这对金融资产而言绝非有利环境。”

  滞胀风险持续存在

  8 月,受住房与食品成本上涨推动,美国消费者价格创下七个月来更大涨幅,导致年度通胀率升至今年 1 月以来的更高水平。

  通胀高企叠加劳动力市场疲软,引发了市场对滞胀的担忧。滞胀是指 “增长停滞与胀并存” 的状况,曾在 20 世纪 70 年代困扰美国;若滞胀出现,美联储通过大幅降息支撑就业市场的能力将受到制约。

  安吉利斯投资公司(Angeles Investments)首席投资官迈克尔・罗森表示:“当前局面虽远非 20 世纪 70 年代的滞胀,但至少在边际上,它意味着股票与债券的收益前景需更保守看待。”

  此外,在美国总统唐纳德・特朗普 *** 持续向美联储施压要求降息的背景下,美联储周三转向宽松的决策也受到密切审视。

  特朗普提名的经济顾问斯蒂芬・米兰于周二宣誓就任美联储理事会成员,他是此次美联储 “降息 25 个基点” 决议中唯一投反对票的委员,主张应更大幅度降息 50 个基点。

  市场还需应对美联储点阵图所反映的 “利率预期分歧显著” 问题:一名委员预计年底利率将维持在 4.4%,高于当前 4.00% - 4.25% 的区间;而另一名政策制定者则将年底利率预期下调至 2.9%。

  先锋集团(Vanguard)高级美国经济学家乔希・赫特表示:“我认为市场难以消化所获取的所有信息。显然,这些信息并未让任何人清晰了解美联储政策制定者的决策思路。”

  赫特补充道:“委员会成员间存在严重分歧,这加剧了不确定性;而更大的波动性,可能是这些复杂交错因素增多所导致的潜在后果之一。”

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