张驰宁 投资咨询号：Z0020302
国泰君安期货市场分析师
周二（9月23日）早盘，伦敦金如脱缰野马，继昨日大涨1.7%之后，今日更一举冲上3748.88美元/盎司的历史峰值，连续三日走高。与此同时，国内沪金2512主力合约强势突破850元/克关口，亦同步跻身万元身价行列，贵金属在当前环境下持续受到市场青睐。
转强核心逻辑：四引擎共振推升
1、美联储内部分歧+降息预期持续：9月降息25基点后，新任理事米兰（兼特朗普经济顾问）力挺降息50基点，虽成唯一反对票，但在市场对10月降息预期本就高涨的情况下，此举进一步推升了市场对于政策可能过度宽松的忧虑，加剧了与美联储官方指引之间的“预期差”。 同时，美元指数在本周初的回落，降低了以美元计价的黄金的持有成本，也为金价提供了重要的上行动力。
2、对地缘政治危机升级的疑虑：9月21-22日，英国、加拿大、澳大利亚等十余国在联合国大会上集体承认巴勒斯坦国，以色列强硬回应“不会存在巴勒斯坦国”，中东紧张局势骤然升温。
3、央行购金潮延续支撑：2025年8月最新数据显示，中国央行黄金储备增至7402万盎司（约2302吨），连续第10个月增持；同时，全球央行黄金储备占比自1996年以来首次超越美国国债，成为仅次于美元的第二大储备资产，凸显对美元信用弱化及地缘风险的长期对冲需求。
4、此外，市场技术面与资金行为放大了涨势。金价强势突破3700美元这一关键关口后，可能触发了部分程序化交易和量化基金的集中买入，短期资金涌入加速了其价格上行。
但实际从上周FOMC会议来看，我们认为其对黄金的直接利多有限。先前金价冲击3700美元的上涨，或已较为充分地计入了市场对年内降息3次共75个基点的预期。且展望2026年，基于当前点阵图暗示的降息节奏以及SEP经济预测，长端利率在今年年底至明年可能出现反弹：这意味着明年美国可能面临经济表现更好而降息幅度相对有限的局面。
另一个值得关注的变量是今年年底的美联储换届。这一政治事件或催生市场交易“政治化降息”的可能性。若此情形发生，黄金或能获得独立的上涨动力，关注今年年底至明年美联储主席人选明朗的特殊时间段。
在当前高位下，投资者需警惕追涨风险，密切关注政策预期与市场情绪的边际变化。
截稿时间：2025年9月23日10点10分
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