作者 胡群
中国邮政储蓄银行（601658.SH；简称“”）于9月23日发布公告宣布，为优化管理及业务架构，拟吸收合并其全资子公司中邮邮惠万家银行（以下简称“邮惠万家银行”）。本次吸收合并完成后，邮惠万家银行的独立法人资格将依法注销，其全部业务、财产、债权债务以及其他各项权利义务将由邮储银行依法承继。
公告称吸收合并意在“实现战略整合”“优化资源配置”和“降低管理成本”，但结合邮惠万家银行披露的完整财务数据，自2022年6月30日开业以来持续亏损，且亏损额巨大，总资产与管理规模收缩，其独立商业模式的可持续性已然存疑。此举标志着这家承载着邮储数字化梦想的银行即将退场，也使国内独立法人直销银行的格局从“三足鼎立”的构想，演变为中信百信银行“一枝独秀”的现实，引发市场对这类创新业态的深度审视。
从高调入场到艰难求索
邮惠万家银行的诞生，曾承载着中国大型商业银行在数字时代破局的战略雄心。作为由邮储银行全资发起、注册资本高达50亿元人民币的独立法人直销银行，它于2022年1月7日成立，并于同年6月30日正式开业，获得了涵盖存、贷、汇、理财等全面的银行业务牌照，立志成为一家“服务‘三农’、助力小微、普惠大众”的数字银行。
然而，美好的愿景最终让位于严峻的财务现实。根据公开数据，邮惠万家银行的发展之路自伊始便步履维艰，亏损持续扩大：
2022年：开业即亏损
尽管仅运营了约半年时间，截至2022年末，邮惠万家银行总资产为70.22亿元，净资产为48.38亿元（已低于注册资本）。在短短半年内，其实现营业收入1.01亿元，但净利润为-1.62亿元，呈现出“开业即亏损”的局面，高昂的初期投入效应立竿见影。
2023年：亏损扩大，规模受限
截至2023年末，邮惠万家银行总资产为149.86亿元，净资产为45.74亿元（进一步低于注册资本）。全年实现营业收入3.55亿元，但净利润为-2.63亿元，亏损额同比扩大。尽管其累计注册用户数达到2，055.82万人，AUM（资产管理规模）为289.83亿元，但庞大的用户群并未转化为有效的盈利，规模不经济的困境凸显。
2024年：深度亏损与战略收缩
2024年，困境加剧。其AUM降至217.28亿元，总资产缩水至128.28亿元，净资产减少至41.59亿元（持续低于注册资本）。全年营业收入降至2.43亿元，而净利润大幅下滑至-4.15亿元。这一数据表明，公司在激烈的市场竞争中不仅增长乏力，更可能因计提信用减值或战略调整导致亏损额急剧扩大，生存挑战变得异常严峻。
2025年上半年：减亏但难掩整体颓势
截至2025年6月末，总资产继续降至120.05亿元，净资产为40.42亿元（持续低于注册资本）。上半年营业收入1.50亿元，净利润为-1.18亿元。虽然公告强调“同比减亏38.74%”，但这可能是在业务规模整体收缩、战略投入放缓下的结果。
综合计算，邮惠万家银行自成立以来累计总亏损9.58亿元人民币，持续消耗着母行的资本投入。
尽管投入巨大且背靠邮储银行，邮惠万家银行始终未能摆脱“获客难、盈利难”的魔咒，独立发展的商业模式未能得到验证，这成为邮储银行决定将其吸收合并的直接动因。
独立直销银行生存拷问
邮储银行此次对邮惠万家的吸收合并，并非孤立事件，而是独立法人直销银行发展遇阻的缩影，标志着该业态的发展从理想步入现实检验阶段。
回溯过往，独立法人直销银行曾被誉为银行业颠覆性创新的方向。与百度联合发起的百信银行作为首家试点，开创了“银行+互联网”的混改模式。随后，与京东科技筹建的招商拓扑银行，以及邮储银行的邮惠万家银行相继获批，形成了“三足鼎立”的初期格局。
然而，招商拓扑银行已于2022年宣告终止筹备，如今连续巨亏的邮惠万家银行也被合并，三大试点中仅剩中信百信银行一家继续独立运营。行业的集体困境揭示了其背后的共性难题。
“三线竞争”的挤压：独立直销银行同时面临来自两大阵营的激烈竞争。一是母行自身强大的手机银行App，其功能日益完善且与原有客户关系紧密，极易产生内部协同冲突；二是大中型银行的手机App，尤其是工行、建行等国有大行，以及招商银行、中信银行等股份制银行手机银行App；三是微众银行、网商银行等原生互联网银行，它们凭借先发优势、灵活的机制和深厚的生态场景，占据了用户心智。
“规模不经济”的魔咒：银行业是典型的规模经济行业。但独立直销银行从零开始，面临高昂的科技投入、风控建模成本和市场获客费用。在息差收窄的行业背景下，难以在短期内形成足以覆盖成本的资产规模和收入体量，长期亏损几乎成为必然阶段。邮惠万家累计超9亿的亏损正是此魔咒的又一例证。
商业模式模糊：纯线上模式在服务小微企业和复杂金融需求时存在短板，其产品易与传统银行同质化，难以构建不可替代的护城河。
百信银行之所以能成为目前的“唯一”，其独特的股权结构为其提供了双重赋能。中信银行的金融底蕴与百度的流量技术基因，形成了相对差异化的协同优势。它的存续，为市场观察独立法人模式能否最终跑通保留了唯一的样本，但其成功与否仍待时间检验。
数字化转型的终极战场是能力内化
当前移动互联网人口红利消退、银行网点线上迁移基本完成，以及功能同质化问题共同导致市场饱和，银行依靠传统补贴或功能堆砌获客的模式已边际效益递减。中国手机银行市场的竞争格局正从“规模扩张”转向“价值深耕”，这一转变背后是金融数字化进程进入深水区。
邮储银行吸收合并邮惠万家，并非对数字化转型方向的否定，而是一次基于财务回报和战略实效的理性校准。它向市场传达了一个清晰信号：银行数字化的成功，关键在于能力的“内化”与“重构”，而非组织的“分设”。
从公告看，邮储银行的目的是将邮惠万家验证过的线上运营经验、科技系统与人才队伍整合内化至全行，赋能母行整体的数字化升级。这意味着，未来银行业的竞争，将不再是设立多少个创新子公司，而是看谁能将数字科技更深、更实地融入核心业务流程，从根本上改变成本结构、用户体验和风控效率。
数字银行创新的目的不是打造一个形式上的“新银行”，而是要以更高效、更普惠的方式服务实体经济。如果一种创新模式长期无法证明其商业可持续性（如连续多年的巨额亏损），那么对其进行调整和整合就是一种必然且负责任的选择。
对于仅存的百信银行而言，面临的关注度和压力将空前增大。它既需要证明独立法人模式不仅能存活，更能实现卓越的商业价值；也需要持续深化与股东方的协同，探索出不可替代的独特发展路径。
