（来源：财闻）
坚守“老登股”或者压错成长股，都可能导致基金收益垫底
“A股已经3800点了，你的基金解套了吗？”牛市氛围越来越浓厚，很多基民讨论最多的却不是买什么，而是什么时候赎回更好。
统计数据显示，截至今年9月23日，公募市场总规模已从2024年9月末的31.6万亿元攀升至34万亿元，股基、债基、QDII基金、FOF基金与REITs的份额、规模同比均有明显增长。
一片“喜气洋洋”中，混基成了唯一一类份额、规模同比下降的产品。
截至9月23日，全市场4757只混基总份额2.8万亿份，资产净值合计3.25万亿元，与去年9月末相比分别下降10%、7%。混基总规模在公募市场中的占比也从去年9月末的11.12%下降到目前的9.56%。
但是近一年混基的业绩并不“拉胯”。同花顺iFinD数据显示，截至9月23日，8000余只混基中上涨基金达7990只，占比超99%。所有混基平均收益率为47.64%，在各类基金中居于第二位。
图片来源：同花顺iFinD
业绩优秀却被“越涨越卖”的根本原因，是主动权益基金在过去近四年熊市中的表现，给基民留下了深深的“创伤记忆”。正如一位基民在社交平台所言：“虽然我预期还能涨，但还是毫不犹豫地赎回了，原因是再也不想经历套牢这个过程了。”
坚守“老登股”导致错失行情
同花顺iFinD数据显示，924行情启动以来，已有超99.38%的主动权益基金取得正收益，其中近700只产品业绩翻倍（不同份额分开统计），可以说将赚钱效应发挥到了更大。
数据来源：同花顺iFinD
经过一年的起伏，德邦鑫星价值灵活配置混合A以280.31%的收益率，在924一周年之际成为“冠军基”。该产品从2015年成立后直到2024年年初共更换8位基金经理，但业绩一直表现平平。
直到雷涛、陆阳于2024年1月同时接管该产品，并迅速将重仓股从此前的医药板块切换至通信、电子等板块，自今年4月开始，产品净值曲线直接“起飞”。
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截至今年二季度末，该产品前十大重仓股依次为（300476.SZ）、（300548.SZ）、（300570.SZ）、（002463.SZ）、（688183.SH）、（300502.SZ）、（688205.SH）、（688498.SH）、（000988.SZ）、（688195.SH）。
投资北交所的产品近一年也斩获了不俗的业绩。以北交所精选两年定开混合A为例，截至9月23日该基金一年内复权单位净值增长率达263.38%。
此外，今年年初大热的板块近期又走出一波上涨行情，也带动投资这一板块的基金业绩大涨。比如永赢先进制造智选混合近一年收益达253.12%。管理该产品的张璐在二季报中力挺人形机器人行业：“我们坚定认为人形机器人板块是未来10年大级别beta机会。它的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。”
在这些上涨的基金之外，同花顺iFinD数据显示，共有20只基金924这一年来收益率告负（不同份额取A），占比仅0.62%，这些产品都买了什么？
数据来源：同花顺iFinD
剔除成立时间不满一年的产品后，东财价值启航混合A暂时以-10.11%的业绩垫底。同花顺iFinD数据显示，在2025年初该产品曾长期重仓资源股，比如（603993.SH）、（601899.SH）、（601168.SH）等。
今年年初基金经理罗申接手后风格开始变化，逐渐转向成长板块，但他没能抓住最热门的半导体、AI算力等行业，而是围绕低空经济、无人物流等主题进行布局，重仓了（688070.SH）、（688631.SH）、（603056.SH）等个股，导致其成绩并不理想。
更多近一年没能带领基民“吃肉”的基金，几乎都是抱持着“老登股”的产品。所谓“老登股”，即以白酒、地产、煤炭等传统行业为代表的个股，具有市值较大、股价弹性较小等特点。
以目前业绩倒数第二的国联智选对冲策略三个月定开为例，该基金从2024年三季度末起，前十大重仓股里几乎是清一色的“老登股”。截至今年二季度末前十大重仓股依次为（600519.SH）、（300750.SZ）、（600036.SH）、（601318.SH）、（600900.SH）、（601166.SH）、（600030.SH）、（601398.SH）、紫金矿业（601899.SH）、（601328.SH）。
更尴尬的是，该基金的业绩比较基准是“中国人民银行公布的同期一年期定期存款基准利率（税后）+2%”，但是据基金中报，该产品各个区间净值增长率全部跑输该基准，自2020年4月成立以来跑输基准超23%。
牛熊切换，哪些产品真的扛住了？
拉长时间线来看，哪些产品才是真正穿越牛熊的“高手”？
财闻梳理了2021年1月1日至2025年9月23日期间的基金产品业绩，并剔除了成立于这一区间内的产品。数据显示，1995只产品在这一时间段内取得正收益，占比达52%，其中有57只基金过去四年多实现了收益翻倍。
数据来源：同花顺iFinD
表现更好的是东吴基金刘元海管理的东吴移动互联混合A，自2021年年初至今收益率达259.39%，同样由刘元海管理且成立于2021年之前的东吴新趋势价值线混合、东吴嘉禾优势精选混合A同一时间段内的收益率分别为253.39%、72.67%。值得注意的是，924行情开启后的一年内，这三只产品全部成为“翻倍基”。
从东吴移动互联混合的重仓股来看，刘元海早在2022年下半年就开始“埋伏”半导体、计算机信创等成长板块的机会，2023年开始重点关注AI领域的机会，今年上半年则以AI算力、汽车智能化以及AI硬件三大方向配置为主。
截至今年年中，东吴移动互联混合的前十大重仓股依次为（300308.SZ）、新易盛、沪电股份、（603501.SH）、（603005.SH）、（002920.SZ）、（002475.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）、（002273.SZ）、（601689.SH）。
被基民称为“神基”的金元顺安元启灵活配置，自2021年以来复权单位净值增长率为221.93%，位居第三。
与刘元海不同，管理该产品的缪玮彬持仓十分分散，几乎每个季度都会对前十大重仓股“大换血”，且很少见到当下市场上热门个股的身影。截至今年二季度末，该产品前十大重仓股为（300305.SZ）、（603060.SH）、（601007.SH）、（603126.SH）、（603817.SH）、（603808.SH）、（601968.SH）、（000019.SZ）、（000505.SZ）和（601368.SH）。
可惜的是，该基金自2022年8月起已经“闭门谢客”，也导致许多基民无法享受其高收益。
有基金扛住了四年的波动，也有基金让基民这四年多的投资至今处于亏本状态。
按照前述筛选标准，截至9月23日仍有1800余只基金四年多来的复权单位净值增长率为负，其中414只自2021年年初至今收益率低于-30%，这400余只产品中又有48只收益率低于-50%。
数据来源：同花顺iFinD
天治新消费混合从2021年年初至今的收益率为-64.72%，在符合筛选条件的3000余只产品中排名倒数之一。虽然名为“新消费”，但该产品的重仓股长期在白酒、家居等传统消费板块打转，今年开始又将重仓股全部切换至医药板块，但由于没能抓住创新药领域飙涨的个股，今年来涨幅也仅有5.86%。
同属于天治基金的基金经理李申，在管的三只产品自2021年以来收益率全部低于-40%，其中两只低于-60%。从其中表现最差的天治转型升级混合的重仓股来看，该产品在2021年着重投入食品饮料、生物医药两大行业，2022年~2023年大手笔买入地产行业个股，2024年以后又转向了公用事业、电力设备等行业。
基金中报显示，截至今年年中该产品过去三年收益率为-45.45%，超额收益率为-36.99%，资金规模仅剩300多万元。
此外，虽然今年创新药板块涨幅一度“傲视群雄”，但是由于医药板块此前回撤幅度太大，仍有多只医药主题基金处在漫长的净值修复通道上。比如前海开源医疗健康A，截至9月23日，该产品近一年的收益率为65.76%，但是从2021年至今收益率为-54.09%，这意味着买在高点的基民“解套”之路依旧漫长。
