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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/木
2025年上半年，电动自行车在新国标过渡期结束与全国性以旧换新补贴政策的双重 *** 下，电动自行车行业迎来高速增长。奥维云网数据显示，2025年上半年电动两轮车全国内销量达3232.5万台，同比激增29.5%。头部企业凭借渠道、技术与产品优势进一步扩大市场份额，市场集中度持续提升。
报告期内，电动自行车行业上市公司业绩表现亮眼，行业内6家代表上市公司均实现业绩双增。对于雅迪控股而言，2025年上半年，公司业绩增速可观，营收同比增长33.11%至191.86亿元，归母净利润同比增长59.5%至16.49亿元。
雅迪公司业绩虽增速尚可，但今年其线下门店日子却并不好过。“都在打价格战，今年的钱还不如去年好赚”，一位北京的经销门店告诉我们。
业绩回暖还是以价换量？雅迪业绩大涨、经销商却称赚钱难
雅迪电动自行车乃中国电动自行车业界之佼佼者，创办于2001年，其大本营设于江苏省无锡市。自创立伊始，雅迪通过技术革新、品牌塑造及渠道 *** 的拓展，迅猛成长，一跃成为中国电动车行业的领军者，并于2016年5月成功登陆港交所。
从业绩表现来看，受益于2019年新国标与短途需求释放，公司2020-2023年业绩保持增长，但2023年营收和归母净利润增速出现下滑，2024年更受国标切换与库存消化影响，业绩短期承压。2024年雅迪总销量仍较上年锐减350万辆，同比下降21.18%至1302.05万辆。其中，电动自行车销量下降21.4%至908.9万辆；电动踏板车销量下降20.7%至393.1万辆。公司营业收入为282.36亿元，同比下降18.8%；归母净利润为12.72亿元，同比下降51.8%。
在2024年业绩大幅下挫的低基数、降价清库存及全国性以旧换新补贴政策等因素影响下，2025年上半年公司营收同比增长33.11%至191.86亿元，归母净利润同比增长59.5%至16.49亿元。但这或受新旧国标更替之时国补 *** 、企业降价出清库存 *** 。
2025年以来，雅迪多款旧国标车型加入降价行列，全国多地推出的以旧换新政策为这波降价潮添了一把火，部分车型在叠加地方补贴后，相当于打了7折。以北京地区为例，雅迪“摩登追光70L”车型为例，目前该车型已降至2900元/辆，累计降价近600元。除此之外，消费者若有上牌旧电动两轮车，可享受500元补贴，以旧换新情况下旧车可抵300元，各项优惠政策下该原价超3000的“摩登追光70L”更低2100元左右便可拿下，优惠力度不亚于7 折，购买旧国标车型性价比极高。
新国标车在安全性能上有显著提升，包括防火阻燃材料、北斗定位、防篡改设计等。这些改进也导致生产成本增加，新车型价格有上涨预期。
2025年电动自行车数量暴增，有较大一部分因素是由政策强力驱动和需求短期集中释放导致的。到了2026年，这些推动力会减弱，市场也将进入一个新的发展阶段，增速放缓或是大概率事件。国补退潮与企业降价清库存结束之后，雅迪电动车在明年可否维持此业绩增速，尚未可知。
线下门店超4.2万家增速放缓、门店密度过大内卷加剧 管理难度加大售后及合规问题或双存
在上一节我们提到，为清理不符合新国标的库存，雅迪对旧款车型进行 “打骨折式”清仓。然而，更残酷的事实是，产品降价后，经销商赚的更少了，且为争夺有限客户，还要自掏腰包加赠头盔、雨衣、手机架等礼品，最终部分特价车净利润不足100元。
对此，北京某雅迪线下经销门店的销售人员告诉我们：“今年（2025年）还没有去年好干，今年又是价格战、又是清库存，再加上雅迪线下门店特别多竞争激烈，卖一辆旧国标电动车有时候都不赚钱。”
2019年电动两轮车新国标的实施带来的换购需求激发了巨大市场潜力，雅迪也迅速开启跑马圈地，通过较为激进的线下渠道扩张迅速抢占市场份额。据有关媒体资料，2019年至2024年雅迪销售网点分别为12000家、17000家、28000家、32000家、40000家及42000家，通过其销售网点数量不难看出，公司门店数量增速已显著放缓。
在所有的电动车品牌当中，雅迪电动车的线下实体店数量最多，目前全国超过4.2万家，堪称“电动自行车界的蜜雪冰城”。目前，雅迪官方声称达到 “一县三店、一镇一店”的密度，为广大车主购买电动车提供便利。但事实或远非如此，据有关媒体报道，雅迪曾引以为豪的渠道 *** ，如今成为沉重枷锁。据有关媒体报道，在河南某乡镇，500米距离内出现8家雅迪门店，甚至出现了“一街多店”的现象。
我们通过地图看，也发现了有部分雅迪电动车销售门店相距不足100米，如雅迪电动车肖家河门店与农大西门店步行距离仅39米。
（资料来源：高德地图）但密集的渠道布局正在暴露出问题。当繁华的城市和偏远的乡村随处可见雅迪招牌时，亦表明没有多少增量市场了。当前，雅迪的销售网点已经渗透到了下沉市场。一条街上有几家雅迪门店，甚至并不繁华的乡镇也有好几家。渠道过剩直接导致经销商内卷加剧，为完成厂家压货任务，经销商之间竞相降价、加赠礼品或服务，利润下降是的经销商信心降至冰点，压货与补货意愿减弱。
雅迪高密度门店策略原本旨在更大化市场覆盖，构建竞争壁垒。然而，当行业从增量市场转向存量竞争，这一策略的弊端逐渐显现。国补、降价潮退后，雅迪控股可否稳住当前的市场份额，并保持业绩高增，或仍充满未知。
除此之外，雅迪庞大的终端销售 *** 也存在巨大的管理难度，这主要体现在售后及合规方面。在售后方面，黑猫投诉 平台上包含雅迪搜索词的投诉超4500条，投诉对象大多指向雅迪电动车，不少投诉内容指向雅迪售后服务问题。如有消费者表示“雅迪售后服务欠佳，更换刹车片，不对轮胎做防护，导致车辆前轮被严重腐蚀。“等。
（资料来源：黑猫投诉）在合规方面，新旧国标均对电动自行车设置25km/h的时速限制，当我们以消费者身份去多家雅迪门店询问人员是否可以解除限速时，销售人员给予的答案都是肯定的，均称你先上牌，上牌后可以解除限速。
