近期资本运作频繁，一方面计划通过定增募资19.3亿元，另一方面却出现重要股东大幅减持，这种“一边定增、一边减持”的现象引人关注。
德福科技于 2025 年 9 月 16 日披露定增预案，拟发行不超过 1.89 亿股，募资 19.3 亿元，其中 14.3 亿元用于收购卢森堡铜箔 100% 股权，2 亿元用于电子化学品项目，3 亿元补充流动资金。定增定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日均价的 80%。截至 9 月 16 日，公司股价为 35.4 元 / 股，若按此计算，定增价格下限约为 28.32 元 / 股（35.4×80%）。
从减持情况看，自2024年以来，公司多家原始股东陆续减持套现。根据公开数据，LG化学在2024年三、四季度和2025年一季度合计减持德福科技1284万股股份；也于2024年三季度、2025年一季度减持公司近230万股股份。2025年7月，股东甘肃拓阵股权投资基金及其一致行动人宣布计划减持不超过2143.53万股（占总股本的3.4%），按当时股价24.6元计算，预计套现约5.27亿元。
8月22日，德福科技合并持股5%以上股东九江富和建设投资集团有限公司及其一致行动人九江昆泰股权投资基金管理有限公司-九江德福股权投资中心（有限合伙），计划自本公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过过 9，454，830 股（占公司总股本的 1.5%）。
值得注意的是，很多减持行动多数发生在德福科技股价大幅上涨之后。数据显示，德福科技2025年以来股价涨幅高达170%，尤其在6月20日至8月13日期间累计上涨172.99%
9月25日，德福科技实际控制人马科也宣布高位减持套现。德福科技控股股东、实际控制人、董事马科直接持有公司股份 192，588，725 股（占公司总股本比例为30.55%），董事、高级管理人员江泱直接持有公司股份 13，300 股（占公司总股本比例为0.00%），董事、高级管理人员金荣涛直接持有公司股份35，000 股（占公司总股本比例为 0.01%），高级管理人员龚凯凯直接持有公司股份16，520 股（占公司总股本比例为 0.00%）。马科、江泱、金荣涛、龚凯凯计划自本公告发布之日起 15 个交易日后的 3 个月内通过集中竞价方式合计减持其持有公司股份不超过 819，245 股（占公司总股本比例为0.13%）。其中，马科计划减持80.30万股，按当时股价36.25元计算，套现金额约2911万元。
相比之下，德福科技拟进行的定增发行价格确定不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80。这种定价机制在A股市场属于常规操作，但结合当前股价高位运行的背景未来定增价格很可能低于当前市场价，更远低于主要股东减持的价格水平。这种定价差异可能带来以下问题：一是定增对象获利空间，由于定增价格可能大幅低于市价，参与定增的投资者在股份锁定期（6个月）满后，将拥有显著的套利空间。二是股东减持时机选择，原始股东选择在公司股价高位、且即将进行定增前减持，可能反映其对短期股价走势的判断。三是对中小股东影响：定增价格偏低可能带来每股收益摊薄效应，而股东高位减持则可能被市场解读为信心不足，两者均可能影响中小股东利益。
从市场反应看，德福科技股东减持与定增计划之间的定价差异，一定程度上反映了当前股价可能已被高估。公司在短短三个月内股价飙涨近200%，创投机构在此背景下选择“精准退出”，旨在实现投资回报更大化。然而，这种大规模减持与低位定增并行的资本运作，需要监管部门关注其是否可能损害中小投资者权益。
公司上半年营收 52.99 亿元，同比增长 66.82%；归母净利润 3870.62 万元，同比扭亏为盈。表面看业绩显著改善，但经营活动现金流净额为- 5.7亿元，连续多年为负，反映实际造血能力不足。
2021年、2022年、2023年、2024年，经营活动产生的现金流量净额分别为-3.10亿元、-3.72亿元、-4.77亿元、-5.50亿元。
（注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。）
