华懋科技“淘金”算力赛道 富创优越承诺三年盈利不低于7.8亿元

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  2025年9月29日,(603306)披露重大资产重组草案,拟以15.04亿元收购富创优越57.84%股权,实现对这家高成长性算力企业的全资控股。华懋科技此次整体收购的综合市盈率按照平均业绩承诺看为7.3倍,在当前算力板块估值上涨的背景下,堪称一次精明的“价值投资”。

高成长赛道

  富创优越所处的光模块赛道正处于高速成长期。根据Light Counting预测,2024—2029年全球光模块市场规模将以22%的年均复合增长率增长,2029年有望突破370亿美元。这一增长主要由AI算力需求驱动,数据中心对800G、1.6T等高速率光模块需求持续攀升。在高速铜缆连接器领域,市场空间同样广阔。

  根据华经产业研究院预测,2024年中国铜缆高速连接器产业规模达87.59亿元,2025年将突破100亿元,2028年有望超过200亿元。富创优越在这两个高增长领域均有布局,为客户提供光模块PCBA和高速铜缆连接器等高可靠性组件。

  2024年,公司800G光模块PCBA出货量超350万支,已进入全球前十大光模块厂商中的三家供应链,并向全球20大光模块厂商中的7家批量供货。2025年1—4月,公司800G产品收入占比已达40.87%,1.6T等更先进产品也开始放量,显示出强劲的产品竞争力。

  通过此次收购,华懋科技成功切入AI算力这一高增长赛道,实现了业务结构的优化升级。富创优越2024年净利润1.29亿元,已超过华懋科技2024年净利润的50%,2025年承诺净利润2亿元,将与传统主业利润规模相当。这意味着,通过此次并购,华懋科技相当于“再造一个华懋科技”。考虑到富创优越的高成长性(承诺净利润三年复合增长率超28%)、行业的黄金发展期以及并购的低估值,华懋科技此次投资具有较高的安全边际和成长空间。

算力资产“价值洼地”

  估值分析是本次交易的核心亮点。尽管富创优越的估值从华懋科技首次入股时的9.5亿元提升至本次交易的26亿元,但这一变化有坚实的业绩基础。富创优越2024年净利润达1.29亿元,较2023年的0.24亿元增长433.63%,估值提升与业绩增长相匹配。

  更为重要的是,本次交易附带了明确的业绩承诺:富创优越2025年至2027年净利润分别不低于2亿元、2.5亿元和3.3亿元,累计不低于7.8亿元。以此平均每年的净利润计算,本次收购对应市盈率为10倍。而若考虑华懋科技为获得100%股权所支付的总对价18.99亿元,与其承诺的平均年净利润2.6亿元相比,综合市盈率低至7.3倍。这一估值水平显著低于A股市场光模块板块平均估值。

  本次交易在追求高收益的同时,亦高度重视风险控制,业绩承诺机制为投资回报提供了基础保障。交易对方承诺富创优越2025—2027年累计净利润不低于7.8亿元,并形成了深度利益绑定机制。本次交易对价的68%通过发行股份方式支付,华懋科技以29.80元/股的价格向富创优越原股东发行股份。

  这意味着,富创优越核心团队在获得交易对价的同时,将继续作为华懋科技的股东,与上市公司利益保持高度一致。股份锁定期安排也避免了短期套利行为,富创优越原股东获得的股份锁定期为12个月起,体现了其对华懋科技长期价值的信心。

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