2025年9月以来，港股表现强劲，市场交易情绪高涨。展望后市，建信基金认为港股有望在美联储降息和AI催化下开启新一轮补涨行情。
此前，金融管理局缓慢收紧港元流动性，HIBOR利率（香港银行同业拆息）在8月中旬开始跳升，对港股流动性产生一定影响。8月下旬以来，随着前期制约港股的HIBOR利率高位回落，叠加美联储预防式降息预期逐步升温，美元走弱迹象逐步明显，外资有望回流新兴市场，港股流动性紧缩或已充分缓解。在此背景下，受益于弱美元和美国降息周期，港股的相对优势有望逐步凸显。
估值方面，当前港股科技/电子/创新药等板块估值层面仍有较为明显的性价比。Wind数据显示，恒生科技远期市盈率仅15倍，远低于全球主要科技股指估值水平，显著的估值差成为资金跨市场切换的核心。盈利方面，中资港股盈利继续修复，焦点板块的景气优势得以延续。以互联网为首的龙头企业通过降本增效，运营效果逐步体现，企业盈利表开始超预期。 资金层面，南向资规模重塑港股市场格局，其流向逻辑不仅源于港股科技板块的低估值吸引力，更与 A 股高估值板块的资金溢出效应密切相关。Wind数据显示，截至目前年内南向资金净买入额已超万亿人民币，且自8月中旬以来南向资金合计成交净流入规模持续提升，内地资金对港股的配置热情正在凸显。
建信基金认为，当前恒生科技指数的涨幅其实在预期之内，是相对A股的补涨，尤其是当前美联储9月开启降息已渐成市场共识，HIBOR利率将在美联储降息的带动下继续下行，港股中对流动性敏感的科技/资源/创新药等板块有望迎来“补涨”行情。
此外，港股科技板块基本面改善和估值重塑更为独立，而海外算力链仍受制于美国乃至全球的AI需求叙事。在10月22日降息会议前，在美国需求变化尚不清晰的局势下，受益于弱美元和美联储降息周期，港股相对A股的比较优势将进一步显现。
值得注意的是，后续风险或在于美联储降息节奏，以及对美国经济的提振效果。9月美联储降息仍属于预防式降息，且10月关税带来的美国输入性通胀压力或将显现，届时若美联储继续降息推高通胀，而企业投资增速并未有预期扩张，港股和美股均可能受到滞涨预期的波及。相反，若降息对美国经济的提振效果明显，且通胀进一步抬升，今年内3次降息的可能性或很难达到，若前期港股定价过多乐观，届时可能将宽幅震荡。
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