国海证券发布研报称，上调（00596）评级为“买入”，预计2025-2027年营收分别为90.76/100.22/109.96亿元，归母净利润分别为5.41/6.53/8.93亿元，EPS分别为0.47/0.57/0.77元/股，当前股价对应2025-2027年PE分别为18.21/15.08/11.02倍。公司云服务转型持续推进，带动公司整体收入及盈利能力提升。2025年上半年实现营业收入43.43亿元，同比增长4.88%；归母净利润1.83亿元，同比增长73.26%；每股基本盈利达0.16元。
国海证券主要观点如下：
云服务业务扭亏为盈，带动上半年利润整体增长
2025年上半年公司毛利率及利润同比大幅改善，主要受云服务业务驱动，其中：
收入：2025年上半年公司云服务/管理软件/物联网解决方案收入12.74/11.98/18.72亿元，同比+29.96%/-0.34%/-4.46%；受益于云服务业务收入快速增长，2025年上半年公司毛利率达23.37%，同比提升1.35pct。
利润：2025H1公司云服务业务经营利润0.20亿元，上年同期亏损0.71亿元；管理软件业务经营利润1.85亿元，同比增长6.22%；物联网业务经营利润0.18亿元，同比下滑12.12%。
费用：上半年公司销售、管理、研发费用率分别为5.92%、13.74%、9.15%，同比+0.01/-0.25/-1.37pct。
海岳大模型V3.0发布，云服务产品智能程度跃升、市场全面开花云服务业务以海岳大模型、海岳PaaS平台和智能ERP为核心，面向大、中、小企业，覆盖企业级关键场景
大型企业市场：以海岳大模型+商业AI+海岳软件渗透央企与头部国企。大模型方面，海岳V3.0为国内首个模型+算法双备案垂类企服模型，其采用多模型、多模态、大小融合架构，同时提供低代码、图形化训练/微调工具，目前已在北京同仁堂等客户处应用。商业AI方面，AI
V1.0提供覆盖财务、供应链、项目管理领域内100余项智能体构建服务，截至2025H1已落地于重庆国资委、山西国运。此外，海岳软件产品线以海岳大模型为中枢，实现了智能化升级：海岳PaaS
V8.0、智能ERP、HCM、国资线上监管平台等产品上半年实现大唐集团、国华能源、中国能建、中国供销集团、南方航空、多地国资委等客户的突破。
中小型企业市场：上半年面向中小型高成长企业专门推出浪潮海岳inSuite标准版V5.0，主打轻量化和AI原生，并且已完成供应链、生产、财务等关键场景智能体的集成，实现了三友重工、智仁景行、华美等高成长性客户的突破；同时财税领域内：云业财V6.0已实现财务、单据、库存等模块的打通；“云小易智能助理”成功打造业财专家数字人，可用于企业经营分析，提升决策效率；浪潮易云与、加深绑定，云会计等产品上线钉钉、WPS。
管理软件智能化升级签约央企龙头，物联网解决方案深耕制造与拓展海外
管理软件：数智财务领域内研发多项功能助力财务共享中心向利润中心转变，同时拓展司库管理业务场景。核心ERP方面，研发供应链集成计划体系，支持超大BOM高效计算；供应链集成软件市场份额居国内之一，并签约中粮集团、等战略客户。通信信息领域内发布低空智联网、数智化在线设计与审核平台等。数字服务领域内实现央企市场拓展，签约中粮集团、、海尔（老客户）。
物联网解决方案：聚焦装备制造、智能制造与通信信息三块
在装备制造领域，天津特变、西开有限的智能工厂建设成标杆案例，同时公司MOM解决方案市占率保持之一；智能制造领域实现技术突破，推出智能粮储大模型V3.0并完成仓储综合控制柜、仓储AI一体机、仓储AI物联网关等硬件的国产化改造，签约福建储粮、安徽储粮；通信信息领域签署多个运营支撑、数据中心项目，包括雅安数据湖医工智算中心、国家海洋环境预报中心二期、绵阳高新公共数据中心等；同时公司持续拓展海外市场，新落地阿尔及利亚医疗数据中心项目，并与BetaIndustrial、Clear
Vision、BMC、Mobily等企业达成合作。
风险提示：宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，新业务推进不及预期，重点客户合作进展不及预期，产品迭代不及预期等。
