【行情解读】供需预期缺乏有效支撑 胶价上涨动力或不足
卓创资讯天然分析师 吴伟茹
【导语】前期台风多发期导致国内外主产区降雨偏多，新胶产出释放受阻，胶价底部受较强支撑。但节后来看，未来1-2周主产区降雨或有所减少，叠加旺产周期，新胶存上量预期；虽然短期国内现货流动性或仍保持相对偏紧，但未来新胶供应的补充或导致胶价底部支撑边际走弱，胶价上涨动力或表现不足。
季节性产出旺季 无异常气候下供应存上量预期
每年从4月份开始，自中国的云南、海南产区开始全球天然橡胶主要产地陆续进入新一轮割胶季，新胶上量逐渐对市场产生影响。2025年产区物候条件整体正常，顺利开割好于去年同期。自5月份开始，产区陆续进入雨季，降雨充沛利于后市原料上量，进一步放大供应增量预期，压制胶价运行。步入三季度，台风多发期导致越南中北部、老挝、泰国北部、柬埔寨东部、缅甸中部等地大到暴雨，局地有大暴雨天气，主产区降雨明显增多或导致新胶上量缓慢，原料收购价格震荡偏强运行，成本端对价格形成有效支撑。但国庆节后，从未来1-2周降雨趋势来看，主产区降雨减少，且季节性产出旺季到来，在无异常气候影响下供应端存在上量预期，前期胶价底部支撑边际走弱。
表 主要产胶国供应季节性特点
前期原料库存储备提升 短期需求提升空间或有限
据卓创资讯了解，上半年下游轮胎样本企业原料库存整体处于下降阶段，一方面在于4月份受中美对等关税冲击，市场对于全球需求总体量收缩预期升温；叠加物流运输业不景气，导致轮胎替换市场需求下降，同时轮胎企业新订单预期走弱，使企业对未来消费能力产生担忧且对于未来原料价格预期持看跌预期，因此在买涨不买跌背景下放慢生产节奏，消耗现有库存，从而使得整个原料库存储备整体呈现震荡走弱趋势。然而随着企业原料库存的持续下滑，整体库存储备处于低位。但同时终端市场来看，下半年我国重卡保持稳健增长，物流景气度回升等，传导至轮胎企业订单保持较强韧性；同时由于原料供应上量不足，胶价向下运行空间有限，因此轮胎企业逢低补货积极性升温，原料库存8月呈现较明显增长，且9月份因国庆节前备货支撑，预计仍将维持上涨趋势。而这也将导致在国庆节后短期来看，原料库存储备充分，以及四季度下游订单积极性淡季影响下，整体原料采购需求提升空间或有限。
短期供需预期缺乏有效支撑 胶价上涨动力不足
在节日期间泰国原料回涨至51泰铢/公斤，较节前最后一个工作日上涨0.7泰铢/公斤，因此在节后返市首日天然橡胶价格补涨。但从短期基本面供需预期来看，未来1-2周国内外产区降雨有所减少，叠加从季节性供应周期来看，国内外产区步入旺产周期，新胶存上量预期，从而令胶价上方承压。需求端来看，下游节后陆续返市，但前期备货使得短期采买意愿有限，刚需补货需求欠佳。因此在10月来看供需预期缺乏有效支撑，胶价缺乏持续性拉涨驱动，整体或呈现出震荡偏弱形态。短期需重点观察旺产季国内外上量情况，若气候方面存异常，供应端利多驱动或持续发酵。外围宏观方面则需重点关注月内二十届四中全会将审议“十五五”规划的建议；同时美联储议息会议均使得外围宏观气氛多变，关注资金情绪对商品的影响。
