来源：广发期货研究
证监许可【2011】1292号
张晓珍 Z0003135
2025年10月13日 星期一
行情导读：今早收盘，价格涨幅2.09%。核心逻辑在于短期供应减量预期明确、中长期供需格局趋紧，双重利好下市场看涨情绪升温。
驱动分析一：短期制裁叠加限气预期，后续进口减量
消息面显示，美国近期针对伊朗化工品物流及航运环节收紧制裁措施，部分货运 *** 仓库已暂停承接伊朗货源。叠加市场对10月末伊朗天然气供应受限的预期持续发酵，后市进口量缩减的担忧进一步升温。作为全球甲醇生产核心国，伊朗装置运行高度依赖天然气供给，若限气政策如期落地，将直接制约其甲醇产能有效释放。市场普遍担忧四季度该国甲醇产量或面临显著收缩，进而加剧全球甲醇市场供应趋紧压力，从长周期维度巩固了价格上行的底层逻辑。
驱动分析二：产业基本面夯实，中长期供需趋紧逻辑强化
中长期产能增量受限：从产业周期维度看，国内甲醇非一体化产能已进入达峰阶段，新增产能投放节奏放缓；而海外市场中，除伊朗外，其他主要生产国（如美国、沙特）暂无大规模扩产计划，且部分非伊供应存在收缩迹象（如装置老化、成本高企导致的降负），中长期全球甲醇供应增量可控。长期需求增长明确：下游领域中，醋酸、MTBE 等行业仍处于产能投放窗口期，新增装置将在未来 1-2 年内逐步释放需求；同时，国内 MTO 新投产计划明确，随着新装置陆续开车，对甲醇的刚性需求将持续增长。从增速对比看，当前下游需求增速已显著快于供应增速，中长期供需趋紧格局逐步确立。
展望后市：
此轮甲醇价格上行，是短期供应扰动与中长期供需趋紧逻辑共振的结果，当前市场看涨情绪较为浓厚，但仍需关注核心变量的演变。后续核心关注点聚焦于：1）伊朗涉制裁船只的放行进度及 10 月底限气政策的实际落地情况，这是决定短期及远期供应的关键；2）国内 MTO 新投产装置的开车节奏与负荷提升速度，将直接影响需求端的实际增量；3）内地检修装置的复工进度及港口卸货效率改善情况，这两大因素将决定短期供需边际变化；4）中美物流博弈的后续发展，若冲突加剧，可能进一步干扰进口供应。
短期内，供应端的多重不确定性与需求端的弹性预期将继续支撑甲醇价格，价格或维持偏强震荡态势；中长期来看，若供需错配逻辑持续兑现（需求增速快于供应增速），甲醇价格有望进入上行通道。不过，需警惕地缘冲突缓解、伊朗供应超预期恢复等风险对价格的冲击，建议投资者密切追踪上述核心变量，把握波段性机会。
风险提示：限气不及预期，宏观地缘扰动
张晓珍 Z0003135
