中金:维持赤子城科技跑赢行业评级 目标价11.3港元

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  中金发布研报称,维持(09911)25和26年收入,上调25和26年Non-IFRS净利润2%和1%至10.9和12.6亿元。维持跑赢行业评级,维持港股目标价11.3港元,对应14倍的25年Non-IFRS市盈率,较当前有10%的上行空间(当前交易于12.3倍/10.5倍25/26年Non-IFRS市盈率)。

  中金主要观点如下:

  预测1H25赤子城科技收入同比增长39.5%

  该行预计1H25赤子城科技收入同比增长39.5%至31.7亿元;其中,社交业务收入同比增长36.7%至28.3亿元,创新业务同比增长68.5%至3.4亿元。该行预期公司1H25归母净利润5.0亿元,Non-IFRS归母净利润为5.7亿元。

  1H受用户增长驱动,社交业务维持较快增长

  公司发布1H25运营数据,2Q25社交业务MAU达到3,385万(1Q/2Q环比增长3%/3%,同比增长15%/19%),社交应用累计下载量达到8.7亿次,环比增长6%。公司持续在新产品、新市场发力:根据SensorTower,1HYoHo、SUGO、TopTop月活用户数均维持较快增长,其中YoHo流水延续个位数同比增长,TopTop维持双位数增速,SUGO流水同增超100%。土耳其、沙特依旧贡献新产品主要流水,但欧美等小基数、高ARPU市场流水快速成长;此外,通过深度本土化社区运营,HeeSay在东南亚等市场的优势地位延续。基于新产品的高速成长,该行预计1H社交业务收入同比增长36.7%至28.3亿元。

  社交电商和流量变现驱动创新业务增长加速

  公司预计1H创新业务同比高增65.0%-74.9%至3.4亿-3.6亿元,相比24年有显著加速,根据公司公告,主要系流量变现和社交电商业务(荷尔健康)的快速发展。24年创新业务仅占集团收入9%,但毛利率显著高于社交业务,该行认为随着该业务商业化进展加速,对集团利润或有正向贡献。

  关注经营杠杆优化

  考虑到1H经营利润率有所优化,该行小幅上调全年利润预期。需注意历史上2H为公司投放旺季,全年收入趋势往往前低后高,根据Sensor

  Tower,SUGO、TopTop等新产品7月流水同比增长还有加速,该行看好公司2H收入的弹性空间,且在买量策略优化和AI提效的基础上,建议关注经营杠杆超预期。

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