来源：期货日报
自9月底以来，期货价格开启连续下跌模式。截至10月16日，*期价创5年来新低。在基本面短期未发生重大变化的背景下，*期货价格的下跌幅度让不少投资者始料未及。究竟是什么原因导致*价格大幅下跌？
“回顾*期货主力合约的历史走势，可以看到，本轮*期货价格下跌开始于2025年6月下旬，价格从7831元/吨的高位一路走低，于10月16日更低下探至6437元/吨。”紫金天风期货分析师汤剑林表示，本轮下跌受多方面因素影响，主要原因是油价大幅下跌和自身基本面偏弱。
从成本端来看，油价大幅下跌成为拖累*价格的重要因素。银河期货分析师隋斐介绍，巴以停火协议达成后地缘风险溢价快速回落，中美贸易摩擦升级导致市场恐慌情绪升温，再加上四季度供应持续增长以及需求旺季结束带来的供应过剩压力，多重利空因素共振，油价大幅回落，直接导致*估值下行。
南华期货能化负责人戴一帆也表示，宏观扰动以及欧佩克+增产等因素，使油价持续下行，进而带动化工品价格集体下跌，*也未能幸免。
与此同时，*自身基本面偏弱也对价格形成压制。隋斐表示，*港口库存持续上升，上游纯苯供需边际转弱，*价格承压下行。
创元期货分析师白虎补充说，今年*供应维持高位导致库存较高。尽管9月中旬检修装置开始增加，产量边际回落，但需求同样高位回落，整体供需依旧宽松，货源充足，港口库存持续上升。截至10月中旬，*华东港口库存维持在接近20万吨的偏高水平，去年同期仅4万吨左右，目前库存处于近5年更高水平。
从产业链自身来看，*的直接原料纯苯的基本面也偏弱。
白虎表示，尽管纯苯前期供需边际好转，港口库存从1个月前的高位13.4万吨持续下降至9万吨，但需求见顶的预期强烈。随着纯苯下游主要品种深陷亏损泥潭，开工率下滑成为大概率事件，纯苯需求后期大概率同步下滑，进而影响*价格。
“当前上游纯苯隐性库存依然偏高，且库存多集中于*工厂。”紫金天风期货分析师汤剑林表示，在终端消费偏弱的背景下，*工厂为维持市场份额，主动大规模检修的可能性较低，预计行业开工率仍将保持高位。同时，“金九银十”的旺季预期基本证伪。
“从整个产业链来看，纯苯—*—三大合成材料各环节库存均处于历史较高水平，库存压力需要时间来缓解。”汤剑林称，从利润分配结构来看，目前下游三大合成材料仍保有一定利润空间，尚未触及全行业亏损状态。此外，考虑到原油仍处于增产周期，在终端消费未见明显好转的情况下，*成本支撑预计偏弱。综合来看，短期内*仍保持高供应、高库存和弱需求的格局。
展望后市，受访人士普遍认为，*行情短期反转的难度较大。
隋斐表示，短期来看，受英国对华制裁影响，裕龙石化发货可能受阻，进而倒逼装置降负，*价格有望阶段性反弹，但中期累库预期仍将对价格形成压制。
在她看来，*期价反转，一方面需要油价重心上移和上游纯苯基本面好转，另一方面还需下游订单好转，后续需关注新装置投产节奏、计划外装置变动及下游订单情况。
白虎认为，随着*非一体化装置亏损加剧，一体化装置毛利偏低，装置降负及检修有所增加，产量大概率会下降。
“*库存后期大概率会下降，且估值处于低位，不宜过度看空。不过，油价存在下行预期，且*仍有新产能投放，期货盘面较难形成反转行情。”白虎称。
戴一帆则认为，行情能否反转，决定因素有三点：一是*供应大幅收缩；二是纯苯进口不及预期；三是终端消费超预期改善带动产业链去库存。
汤剑林表示，明年上半年*期价有望进入上行通道。
