上周A股开局展现出较强韧性，在中美关系再度摩擦等外部消息影响下，市场虽低开但一度震荡回升，然而成交量未能同步放大，显示增量资金观望情绪较重。中后段市场再度尝试反弹，但量能持续萎缩、情绪趋弱，至上周五主要指数再度回落。此外，黄金走势强劲，在地缘政治风险上升与美联储降息预期强化的共同作用下避险需求持续上升，金价多次刷新历史新高。结构上看，上证指数相对抗跌，成长风格承压明显，创业板指周跌近10%。周内A股成交额有所回落，日均成交额降至2.19万亿元。市场风格整体表现为：金融>消费>周期>成长，金融板块受高股息与避险资金支撑相对抗跌，消费板块受需求修复预期带动跌幅居中，周期板块受大宗价格回落拖累，成长板块则在贸易摩擦与估值回调影响下领跌。
中美经贸再起波澜，市场风偏阶段性收敛。金鹰基金表示，国内方面，上周美方多次关税施压，国内市场对4.2关税的学习效应低开后选择向上修复，海外市场受关税和银行风险事件冲击拖累A股表现，上周五单边下行。后续来看，我们认为，随着上周五特朗普对关税和与俄罗斯会面的表态，悲观预期或有修复。中期来看，国内经济基本面平稳运行、美联储降息背景下，权益市场的资金流入预期仍较为积极。进入下半旬财报季和“”十五五规划“窗口期，业绩底和政策预期对市场亦形成一定支撑。海外方面，参议院第10次否决临时拨款法案，美国 *** “停摆”进入第三周，反映持续高债务水平下，内部意见对立愈发严重。美联储降息节奏方面，市场继续押注后续美联储年内降息50个基点的概率或超90%。
关注行业方面，金鹰基金表示，市场短期风格再平衡，中长期仍对科技产业进展保持密切关注。短期由于中美关系变动再现，对市场影响更多体现在风险偏好上，出口数据显示对我国贸易出口冲击有限。此外，融资折算率政策虽不能引发存量业务平仓，但一定程度上影响了短期科技个股股价斜率和估值天花板，造成科技和价值风格的赔率空间差异产生预期上的变化。但我们不认为会产生明显的风格切换，不同于4月，当前价值风格存在业绩偏弱的短板，国内政策亦不会因我国在中美间存在主动性而急于增量对冲，因此市场风格上更多或是再平衡，即科技和价值风格间歇性地轮动上涨。因此，科技或仍是中长期值得关注的主线，包括AI、国产替代（半导体、储能、可控核聚变等）等，但短期需要聚焦有业绩的品种。价值方向，券商、保险、金融IT等非银方向仍有望迎来估值和业绩的双重改善；年内消费板块的估值切换亦会产生一定机会，包括食品饮料、养殖、新消费等；出口链更多或是自下而上的机会。
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