泓德基金:上周权益市场调整缩量,投资者风险偏好未明显降低

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  上周中美博弈升级,增加未来市场不确定性,避险需求持续发酵,A股股指均收跌,以小盘市值、双创板块回调最为明显。具体来看,科创50、创业板和跌幅较大。前期涨幅落后的红利板块在市场调整过程中,呈现出一定的防御特征,全周小幅上涨。从行业来看,上周银行、煤炭、食品饮料和交通运输收涨,其他行业均收跌,汽车、传媒和电子下跌较多。从成交量看,市场呈现出一定程度的谨慎,上周日均成交额从前期的2.5万亿元附近滑落到2万亿元左右。

  泓德基金认为,表面上本轮市场调整的触发因素是中美贸易摩擦加剧,实质上是对前期大幅上涨的科技板块自发的获利回吐修正。在2013年至2015年6月高达6倍的涨幅过程中,曾出现过多次短期指数10%-20%的调整,甚至从2014年2月至2014年底近一年时间里,创业板指呈现出了上下震荡走势,期间几乎零收益。与之相对应的科创综指,自去年9月24日以来,一年时间涨幅已经翻倍,短期出现一定程度的回调实属必然。

  海关总署10月13日发布的数据显示,我国进出口增速逐季加快,已连续8个季度实现同比增长。据海关总署介绍,我国出口产品的结构不断优化创新,我国制造的应用场景更加丰富,不断走俏国际市场,前三季度,我国出口工业机器人增长54.9%,出口风力发电机组及零件增长了23.9%。泓德基金分析,虽然今年以来,受到美国实施的高额关税影响,我国对美进出口均出现了下滑,但是市场多元化持续推进,前三季度,我国对共建“一带一路”国家进出口增长6.2%,对东盟、拉美、非洲、中亚等进出口分别增长9.6%、3.9%、19.5%和16.7%,彰显了中国制造业的强大优势。

  从资金面观察,上周国内权益市场虽然出现了一定程度的调整,日均成交量有所减少,但是投资者的风险偏好并未明显降低,融资余额在周一到周四仍小幅攀升,累计增加150亿元左右,在周五的市场调整中,净融资余额有所降温。ETF特别是行业主题ETF,是投资者近期参与市场的主要增量资金来源之一,从节后几个交易日观察,累计增加超过600亿元。

  从债券市场看,上周利率债收益率普遍上行,信用债收益率环比普遍下行。利率债自9月中旬以后止跌,转入震荡;信用债 9月依然走弱,但国庆以来转入震荡偏强。本轮债市调整自6月底开始,主要与风险偏好的摇摆、投资者对“反内卷”等期待有关。泓德基金分析,在9月份,部分品种收益率更高水平已接近3月中旬,转入震荡是可以理解的,操作上也许也应该回归中性看待。后续继续观察风偏变化和政策进展。

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