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来源：中国基金报
见习记者 荧墨
8月15日，脑机接口概念股延续强势，（002173.SZ）开盘再度涨停，走出“9天6板”，报收于26.67元/股，并因当日换手率达到20%而登上龙虎榜。
8月14日，创新医疗发布股票交易异常波动公告表示，该公司股票于2025年8月11日、12日、13日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。
一位业内天使投资人向中国基金报记者表示，脑机接口概念呈现典型的“预期驱动型行情”，核心矛盾在于产业生命周期与资本市场定价体系的割裂。
“当前，行业整体处于临床前研究或小范围试验阶段，技术商业化路径尚不清晰，导致多数企业财务报表持续恶化。”上述投资人向记者表示，A股市场对“硬科技”标签赋予极高风险偏好溢价，造成基本面与股价背离，本质是资本市场对前沿科技非线性成长特性的超前定价机制的体现。
“跨界”协同难度大
一家以医院服务为主、靠参股切入脑机接口的公司，为什么能在题材起潮时充当情绪的风向标？
最新财报数据显示，2025年上半年，创新医疗实现营收4.02亿元，同比下降1.60%；扣非净利润亏损1288.41万元。值得一提的是，自2019年起，创新医疗净利润连续亏损，2019年至2024年，该公司归母净利润合计亏损超17.6亿元。
对于2025年上半年业绩亏损的原因，创新医疗并未在财报中披露，而是提及“得益于医保回款同比增长，信用减值损失同比下降，公司亏损同比有所收窄”。
尽管半年报未明确指出亏损原因，但数据释放出信息：2025年上半年，创新医疗披露的三家医院所属的子公司中，有两家为亏损状态，康华医院净利润亏损68.1万元，福恬医院净利润亏损385.68万元。
实际上，让创新医疗股价翻倍的真实原因，是其子公司博灵脑机（杭州）科技有限公司（下称博灵脑机）涉及的“脑机接口”业务。上述交易异常波动公告显示，2021年初，创新医疗参与投资设立博灵脑机，并持有博灵脑机40%股权，主要聚焦医疗康复领域，从事脑机接口核心技术研发和相关产品的设计生产。
截至上述公告日，博灵脑机产品尚未正式上市，仅因与科研机构合作而销售少量产品。2023年及2024年，博灵脑机的经营亏损分别为660.17万元、866.41万元。
“作为医疗服务公司，其现有的医院资产与脑机接口所需的神经外科资质、康复科室协同存在物理隔离，较难构建完整的诊疗闭环；上市公司试图用传统医疗服务业的 *** 逻辑支撑硬科技创业的烧钱模式，两者现金流特征的根本冲突有可能会导致持续失血。”上述天使投资人向记者表示，参股子公司虽布局脑电采集模块等上游环节，但缺乏下游临床应用开发能力，目前技术仍然停留在实验室阶段。
在股价上涨的过程中，创新医疗的部分高管和股东已进行减持套现。4月17日至5月15日期间，该公司第三大股东上海洸焕合计减持1177.48万股，减持价格在8元至10.13元之间，套现金额超9400万元；5月30日至6月19日期间，该公司非独立董事阮光寅合计减持38.01万股，减持均价为13.15元/股，套现金额为499.83万元。
潜在技术“引领者”
8月7日，工信部等七部门联合印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，为脑机接口行业发展按下“加速键”。上述政策明确提出“2027年关键技术突破、2030年形成国际竞争力”的阶梯式目标。
记者注意到，技术层面的突破进一步强化了脑机接口的商业化预期。（688108.SH）是如今脑机接口赛道当之无愧的“宠儿”：8月7日，赛诺医疗发布公告称，子公司产品获得美国FDA（食品药品监督管理局）突破性医疗器械认定，是全球首个颅内动脉粥样硬化狭窄治疗产品，也是首个获得美国FDA突破性医疗器械认定的国产神经介入器械产品。
8月7日至13日，赛诺医疗股价连续5个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到100%。8月14日，赛诺医疗发布股票交易严重异常波动公告称，上述产品在美国获得FDA突破性医疗器械认定，并不最终保障该产品后续在美国FDA的上市申请一定获得批准。
此外，在非侵入式领域，（688626.SH）于2025年6月获批两款二类注册证，年内预计推出20至30款搭载脑机接口技术的康复设备；在侵入式领域，（301293.SH）与顶尖医院合作推进抑郁症、瘫痪等适应症的临床研发。
上述天使投资人向记者表示，目前，全球范围内尚未出现真正意义上的脑机接口标杆企业，但已分化出三类潜在引领者：一是掌握高密度电极阵列、无线传输等核心技术的技术先驱型企业；二是获得FDA批准用于瘫痪患者控制外设，具备真实应用场景但规模化受限的临床转化型企业；三是开源硬件降低研发门槛，吸引科研机构共建生态，但商业变现能力待考的平台生态型企业。
