机构称对券商业绩影响较小 板块投资仍具性价比

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  ● 本报记者 林倩

  根据日前财政部、国家税务总局发布的《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》,自2025年8月8日起,对在该日期之后(含当日)新发行的国债、地方 *** 债券、金融债券的利息收入,恢复征收增值税。在机构人士看来,增值税采用“新老划段”方式恢复征收,对于券商自营业务的影响可控,要关注券商自营业务配置的股债再平衡趋势,以及券商板块业绩和估值修复。

  推动券商自营股债再平衡

  根据公告,自8月8日起,对在该日期之后(含当日)新发行的国债、地方 *** 债券、金融债券的利息收入,恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方 *** 债券、金融债券(包含在8月8日之后续发行的部分)的利息收入,继续免征增值税直至债券到期。

  非银金融首席分析师郑积沙表示,截至2024年末,券商自营持债规模达4.42万亿元,涉及税收处理调整的三类债券规模合计为2.42万亿元,占比达到55%;通过估算,上市券商固收自营配置组合的平均利率为3%至5%;静态估算下,预计2024年券商自营的存量债券需多缴纳46亿元至77亿元税款,仅占行业总营收的1%至1.7%,对券商业绩影响较小。

  “新政策实施后,券商相关债券的发行成本或边际上行,但在目前利率环境下,影响可控。”郑积沙进一步补充道。

  目前券商自营的债券投资收益来源于资本利得和利息收入,涉及税种分为增值税和所得税。非银金融首席分析师罗钻辉对中国证券报记者表示,按照新政策,增值税采用“新老划段”方式恢复征收,不涉及所得税,对于券商自营影响较小,但这也反映了监管层自上而下鼓励券商自营股债再平衡的决心。

  资产配置视角下,郑积沙认为,新老券划段或驱动券商固收自营短期内抢配长久期老利率债;中长期看,国债、地方债、金融债的利息收入税负水平和信用债趋向拉齐,或推动固收自营信用债、利率债结构趋于平衡。此外,券商自营增配红利资产仍将持续。

  看好券商板块投资机遇

  在经过前期一波较大幅度上涨后,近期券商板块迎来调整。

  罗钻辉表示,新政策实施后,要关注券商自营配置的股债再平衡趋势。当前,股市下行有底、上行有弹性,券商自营应边际增配权益类资产,兑现业绩弹性。看好券商板块后市行情。

  在具体投资策略上,他建议投资者关注三条券商股投资主线:一是受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构;二是业绩弹性较大的券商;三是国际业务竞争力强的券商标的。

  “市场交投持续活跃,券商板块业绩和估值持续修复,同时主动权益基金的券商持仓相较业绩基准仍然处于低配,券商板块有望迎来增量资金配置。”湘财证券金融行业分析师张智珑表示,市场敏感度较强的互联网券商值得关注。

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