作者|中信建投期货研究发展部 魏鑫
研究助理|中信建投期货研究发展部 邓昊然
本报告完成时间|2025年8月8日
短期现货市场供需矛盾尖锐化。供应压力创历史峰值，根据卓创数据，2025年7月末全国在产蛋鸡存栏达13.52亿只，8月预计增至13.60亿只，主因前期补栏高企，2024年四季度以及25年1-4月鸡苗销量激增，叠加淘汰延迟，近期淘汰日龄降至506天后出现明显放缓。小码蛋占比上升进一步加剧供应过剩预期。
成本支撑弱化与养殖深度亏损。饲料成本稳定在3.03元/斤附近，但产区蛋价仅短暂突破成本线，行业陷入持续深度亏损。高温导致产蛋率降3%-5%，降温成本进一步挤压利润。
现货呈“过山车”行情，市场在养殖盈亏平衡点附近博弈激烈。主产区均价7月下探2.50元/斤年内低点后反弹至3.34元/斤，8月初再度回落至2.88元/斤。盘面交割月博弈加剧，在现货快速回落后，近月合约2508大幅下跌修正前期升水预期。远月合约相对抗跌，市场押注2026年产能出清后的反弹。
中长期趋势与转折点核心在于产能变化，产能去化是周期反转前提。当前亏损周期仅持续2-3个月，而成本支撑需深度亏损超6个月才能触发产能实质性去化。若8月淘汰量环比增超15%，或加速供应收缩。远月2601合约的反弹预期依赖2026年上半年淘汰加速，但需验证补栏放缓。历史数据显示现货8-10月受节日备货支撑、12-1月受春节消费提振，存在上涨窗口期，但2025年涨幅受制于过剩格局。
操作策略：周期反转需待2026年上半年产能实质性去化，远月合约更具博弈价值。投资者需以波段思维参与近月行情，逐步布局远月多头，在产能去化路径暂不清晰的格局下，避免单边重仓，适当利用期权工具对冲波动风险。
研究员：魏鑫
期货交易咨询从业信息：
Z0014814
研究助理：邓昊然
期货从业信息：F03121554
