东吴证券(国际):首予曹操出行目标价69港元 前瞻布局Robotaxi优势明确

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  东吴证券(国际)发布研究报告称,曹操出行(02643)作为吉利生态体系内核心的出行服务平台,构建起“制造-运营-技术”的一体化能力,且前瞻布局Robotaxi优势明确,合理估值约342亿人民币,给予2025年底目标价69港元。

  东吴证券(国际)主要观点如下:

  该研报指出,曹操出行与吉利集团的战略协同在定制车领域形成独特竞争优势,公司定制车车队规模居行业首位,定制车通过TCO(总持有成本)优化及体验升级,支撑平台在司机留存、用户满意度等方面的核心竞争力,成为驱动公司网约车业务持续增长的关键引擎。

  公司积极布局智能出行未来赛道,2025年2月正式上线自动驾驶平台“曹操智行”,并率先在苏州、杭州启动Robotaxi运营试点,标志着公司从传统网约车平台向L4级自动驾驶领域的战略延伸。公司正逐步构建Robotaxi规模化运营能力,并计划推出专为L4级自动驾驶设计的定制车型,为未来智能出行市场竞争奠定技术与场景基础。

  该机构认为曹操出行作为国内共享出行的重要参与者,以差异化竞争策略实现规模性扩张,市场份额有望持续提升;同时,公司前瞻储备Robotaxi技术、推进商业化试点,有望颠覆行业利润模型,看好公司出行服务业务增长的持续性。

  报告预测,2030年全国网约车订单总量将增长至151亿单,同期公司市占率有望提升至12%、订单AOV(平均订单价格)提升至30元,其中Robotaxi订单和有人驾驶网约车订单占比预计分别为20%和80%,对应业务的净利率预计分别约为17%和5%。计算公司整体合理估值约342亿人民币,给予2025年底目标价69港元。(汇率以2025/8/8当天港元/人民币=0.9090为准)。

  曹操出行于6月25日在港交所主板上市,成为港股市场更大的科技出行平台,发行价为41.94港元。上市后,曹操出行股价稳步上涨,截至8月13日收盘,报每股60.3港元,相比IPO发行价上涨44%。此前摩根大通预测曹操出行有望于9月8日被纳入港股通名单,允许内地投资者参与交易,有望带来显著资金增量。

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