来源：中粮期货研究中心
摘要
近期，国内外期货市场经历了震荡筑底的过程。纽糖因巴西压榨高峰而受到压制，但也因巴西产量调减而有所反弹。国内糖市有进口糖到港压力增大、替代品进口放量等因素，产区偏低的库存又给予盘面一定的支撑。那么后期行情该如何走呢？
图1 内外盘走势图（元/吨）（美分/磅）
一、国内市场：产销良好但进口压力显现
2024/25榨季，我国食糖生产已结束，全国累计产量达1116.21万吨，同比增加119.89万吨。其中广西主产区累计产量达646.5万吨，同比增加119.47万吨。截至8月1日，广西累计销糖549.61万吨，销糖率85.01%，新增工业库存仅为96.89万吨。国产糖库存较低，糖厂挺价意愿较强，支撑郑糖盘面价格。
然而，随着榨季进入尾声，市场关注点逐渐转向进口糖的补充情况。目前，进口糖到港节奏加快，海关数据显示，我国7月食糖进口量为74万吨，同比激增76.2%，达到74万吨。未来几个月，进口压力将进一步显现，抑制糖价上涨空间。尽管利润窗口打开，但大部分炼厂已完成点价，进口糖源成本已锁定，因此盘面价格将围绕进口成本窄幅波动。加工糖厂开机率提升，报价出现松动，未来基差可能进一步走弱。
糖浆（HS编码1701项下）进口同比减少，但风味糖浆（HS编码2106项下）进口量大幅增加，含糖替代品进口维持高位的趋势未改。若替代品进口持续放量，将进一步压制国内糖价。
二、国际市场：巴西高产压制原糖价格
巴西中南部地区压榨进入高峰期，截至2024年7月下半月，甘蔗累计压榨量为30623.7万吨，巴西新榨季进入压榨高峰期。统计期双周压榨量共计5021.7万吨，糖产量为361.4万吨。本榨季巴西累计产糖1926.8万吨。这一数据虽符合市场预期，但仍被解读为偏空信号，因54.1%的高糖醇比意味着巴西本榨季糖产量将维持高位。但巴西CTC6月单产数据仅为79.6吨/公顷，并且未来降水可能影响甘蔗含糖量，为巴西总产量增添一定的不确定性。目前，原糖价格在16-17美分/磅区间震荡，乙醇折糖价形成底部坚固支撑。
观点上，对于原糖来说，原糖盘面反弹触及17美分后，因套保压力而受到压制。短期内，巴西UNICA7月下半月数据偏中性，但糖醇达到新高度，给予纽糖一定的压力。纽糖在乙醇成本价处于强支撑的状态，但上方有巴西糖厂套保压制，并且新榨季北半球增产预期较强，整体以震荡筑底对待。
国内方面，上周原糖反弹带动郑糖，部分旺季备货提前启动，成交回暖。短期内，产销进程良好，国产糖工业库存较低，支撑现货价格。但由于三季度国内进口糖将逐步到港，炼厂增加开机报价出现松动，未来基差有走弱的预期，限制盘面反弹空间，需等待09合约交割释放压力。
作者简介
周航
中粮期货研究院 软商品研究员
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