中国银河:首次覆盖铜冠铜箔给予增持评级

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  证券股份有限公司曾韬,段尚昌近期对进行研究并发布了研究报告《2025年半年报业绩点评&首次覆盖报告:下游需求恢复推动毛利提升,重视高端布局》,首次覆盖铜冠铜箔给予增持评级。

  铜冠铜箔(301217)

核心观点

  事件:25H1公司实现营收29.97亿元,同比+44.8%;归母净利0.35亿元,扣非净利0.24亿元,同比均由亏转盈;毛利率3.54%,同比+3.36pcts;归母净利率1.2%,扣非净利率0.8%。25Q2公司实现营收16.02亿元,同/环比+36.1%/+14.9%;归母净利0.30亿元,同比由亏转盈,环比大幅提升;扣非净利0.29亿元;毛利率4.25%,环比+1.53%;归母净利率1.9%,同比/环比+4.5pct/+1.6pcts

  新产能释放,营业收入大幅提升。25H1,公司营业收入29.97亿元,同比+44.8%。其中PCB铜箔收入占总营收56.8%,锂电池铜箔占比37.9%,营收上升主要由于新产能释放。日前PCB铜箔产能3.5万吨,产能利用率满,销量增速快;锂电池铜箔产能4.5万吨,正在规划部分产能锂转标。

  下游需求回暖,毛利率有所回升。25H1公司销售毛利率3.54%,同比+3.36pcts。PCB铜箔业务毛利率为5.56%,同比+2.77pct,主要由于2024年以来PCB行业迎来结构性复苏,中长期需求稳步增长;锂电池铜箔毛利率为0.24%,同比+5.82pct,由负转正,主要由于去年电子消费市场低迷以及锂电池铜箔行业竞争激烈,铜箔加工费收入大幅下降,今年锂电池铜箔行业需求有所回升。

  重点布局高端PCB铜箔,展望海外市场。24年高端铜箔RTF&HVLP占PCB销量的25%,其中RTF占比更大、应用场景更丰富;HVLP增速极快,全年突破千吨,公司是国内唯一突破该技术的铜箔供应商。25H1境外业务发展迅速,占总业务比例2.4%,环比+2.3pct,高端铜箔海外布局效果显著

  投资建议:公司是国内重要铜箔供应商,其PCB铜箔和锂电池铜箔出货量位居国内前列,积极布局高端领域。依托自身长期发展的技术优势,积极拓展海外市场,有较大长期空间。预计公司2025-2027年营收分别为58/74/81亿元;归母净利分别为0.9/2.7/4.5亿元,EPS0.11、0.33、0.54元/股,对应PE291x/98x/60x。首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示:行业竞争加剧、下游需求疲软、高端产品销售不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。

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