美银证券：重申中国宏桥“买入”评级 目标价为26港元

　　美银证券发布研报，重申（01378）“买入”评级，目标价为26港元。

　　美银证券表示，中国宏桥2025年上半年净利润为123.6亿元人民币，同比增长35%，符合预期。根据美银证券的计算，在中国宏桥2025年上半年的毛利润构成中，铝合金占63%，氧化铝占29%，铝制品占9%。

　　美银证券的模型假设中国宏桥2025财年的股息支付率为65%，意味着股息收益率为8%。同时，中国宏桥还计划回购不低于30亿港元的公司股份。

　　美银证券预测，2025-2026财年中国铝价为每吨20500元人民币，长期价格为每吨20000元人民币。得益于相对全球同业约5%的成本优势，中国铝企利润将达到3000-4000元/吨，远超历史均值（1000-2000元/吨）。鉴于较低的周期性、强劲的现金流以及可观的股息收益率，中国铝企至少获得与全球平均水平相当的10倍市盈率。

　　美银证券维持对中国宏桥的“买入”评级，主要基于：8%的股息收益率、西芒杜项目预计于2025年底投产，以及市盈率仅8倍。