（002939）发布2025年半年报，披露两家参股公募的核心经营数据：景顺长城基金（持股49%）上半年实现营业总收入约17.10亿元、净利润约5.42亿元；长城基金（持股47.06%）实现营业总收入约5.41亿元、净利润约1.36亿元。两家机构合计贡献净利润约6.78亿元，在“市场回暖、降费延续、机构分化”并行的行业环境下，呈现出“头部稳增长、腰部求稳态”的不同经营画像。
景顺长城：盈利能力居前，阿尔法仍在兑现期
从财务面看，景顺长城2025年上半年营业总收入17.10亿元、营业利润7.13亿元、净利润5.42亿元，以此测算，净利率约31.7%，营业利润率约41.7%。期末总资产61.62亿元、净资产44.87亿元，以上半年净利除以期末净资产的粗略口径估算，半年度ROE约12.1%（非年化），盈利质量在同体量公募里仍属坚实。
产品侧的结构性差异更值得关注。截至8月25日，多数产品今年以来取得正收益，但“超额”并不充足，景顺长城电子信息产业股票A（010003）今年以来收益约28.21%，但仍落后业绩基准6.6个百分点；量化新动力股票A（001974）收益约16.20%，区间超额为-17.59%。另一些与主题或港股相关的产品在大级别反弹中收益可观，但由于对标基准强势、亦存在阶段性落后，比如创新药联接基金（023597）“收益、负超额”。这表明，上半年行业整体的“β修复”较为明显，但主动“α”的持续性仍需时间验证。
在降费常态化背景下，景顺长城规模结构与渠道效率将继续影响下半年的利润弹性。数据显示，截止上半年末，景顺长城公募基金管理规模达6572亿元，行业排名第20位；非货基金规模4718亿元，行业排名第12位；ETF规模576亿元，行业排名第18位。总体看，景顺长城凭借体量与品牌，在“盈利能力—规模韧性—产品线完整度”上保持领先，但主动权益的阿尔法修复与风格把握，仍是下半年的关键变量。
长城基金：规模与利润稳步推进，指数与固收扮演“压舱石”
长城基金2025年上半年营业总收入5.41亿元、营业利润1.81亿元、净利润1.36亿元，净利率约25.1%，营业利润率约33.5%；期末总资产27.26亿元、净资产21.18亿元，按同口径粗略估算半年度ROE约6.4%（非年化）。与景顺长城相比，长城基金体量更小、利润规模更为克制，但收益质量与成本控制同样保持在健康区间。
从产品表现看，长城基金整体收益“普遍转正、超额偏弱”的特征更为直观：例如，长城A（022762）今年以来收益约15.70%，但区间超额-2.44%；量化精选股票A（006926）收益约1.16%，但落后业绩基准达12.86个百分点。组合层面，指数化与被动产品提供了确定性的β，叠加固收与“固收+”的现金流与规模贡献。
两家参股公募在上半年均实现了规模与利润的稳健释放，合计来看，上半年为长城证券带来的净利润贡献约6.78亿元。展望下半年，真正决定分化幅度的仍是主动权益的阿尔法恢复、产品结构的再平衡与渠道效率的强化——谁能在“β仍在、费率仍降”的市场里多拿一点α，谁就更有资格在年底交出一份更好看的答卷。
