公司发布2025年半年报，25H1实现营收28.20亿元，同比-15.57%；归母净利润1.75亿元，同比-40.71%；扣非归母净利润1.33亿元，同比-52.60%。单Q2实现营收13.19亿元，同比-19.80%；归母净利润0.55亿元，同比-57.64%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-78.08%。
经营压力持续，25Q2营收同比下滑。2025Q2公司鲜货类产品/包装产品/加盟商管理分别实现营收9.68/1.09/0.13 亿，同比-23.27%/-21.26%/-26.54%。分产品来看，禽类/畜类/蔬菜类分别-24.35％/-34.85％/-16.01％；分地区来看，西南/西北/华中/华南/华东/华北/港澳台及海外等区域分别同比-25.12％/-17.93％/-35.55％/-52.39％/-1.43％/-41.20％/-15.16％。25Q2公司延续调整，主要仍是闭店数目过多影响，同时单店亦仍存在一定压力。
收入端规模效应损失，25Q2利润下降较多。25Q2公司毛利率28.9%，同比-1.6pcts，整体原材料价格变化不大，预计主要是制造费用摊销影响。费用端，销售费用率同比+0.4pcts，管理费用率同比+2.8pcts，主要是职工薪酬增加影响，而其他费用影响不大，最终25Q2公司归母净利润率4.2％，同比-3.8pcts。
短期压力延续，积极调整破局，期待同店改善及门店数目拐点尽快到来。上半年公司一是应对需求变化，探索分层运营，通过探索细分的消费场景需求变化，尝试解构佐餐、零食、夜宵、礼品等消费场景的核心诉求，结合不同消费群体的差异化特征，持续完善消费者图谱；二是调整创新体系，优化产品矩阵，探索区域风味数据库，构建模块化的新品开发流程，同步推进经典产品的风味优化与新品的高效孵化；三是加强渠道协同，提升运营韧性，试图打造覆盖全场景的数智化运营体系，改善全渠道 *** 整体效能与全域协同能力；四是柔性筑基未来，敏捷驱动增长，依托敏捷的供应链体系，优化全国市场动态调度机制，强化物资调配能力，应对区域需求波动及市场变化的挑战。当前公司仍在积极调整，年内考虑闭店节奏，预计经营仍有一定压力，关注Q4基数降低后表现，期待同店改善及门店数目拐点尽快到来。
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风险提示
下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等
团队介绍
首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，8年食品饮料研究经验。曾任职于，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富、新浪更佳分析师评选之一名，其中2024年获新财富、新浪金麒麟、水晶球和21世纪金*师等评选之一名。
——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
分析师：刘旭德
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：王培培
南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）
组长、高级分析师：范子盼
中国人民大学硕士，6 年消费行业研究经验，曾任职于，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：严晓思
上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。
研究员：严文炀
南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
助理研究员：寸特彬
上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。
执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士，16年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2024年，获得新财富更佳分析师八届之一，两届第二，一届第三，获金牛奖更佳分析师连续三届之一，连续三届全市场更具价值分析师，获水晶球更佳分析师四届之一，获新浪金麒麟更佳分析师连续六届之一，获上证报更佳分析师评选五届之一。
