中金发布研报称，维持（00285）2025/2026年49.35亿元/61.84亿元净利润预测不变。当前股价分别对应2025/2026年18.4倍/14.5倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上移，上调公司目标价7.5%至50港元，分别对应2025/2026年20.9倍/16.4倍P/E，较当前股价有13.4%的上行空间。
中金主要观点如下：
1H25业绩符合该行预期
公司公布1H25业绩，实现收入806.06亿元，同比增长2.58%；归母净利润17.3亿元，同比增长13.97%。公司1H25业绩符合该行预期。对应2Q25单季度收入437.25亿元，同比增长3.86%/环比增长18.56%；归母净利润11.08亿元，同比增长22.07%/环比增长78.04%。
消费电子业务盈利能力改善，新能源汽车业务收入快速增长
1H25公司收入同比增长2.58%，其中消费电子/新型智能产品/新能源汽车业务收入分别同比-3.72%/-4.15%/+60.5%，新能源汽车业务收入增长较快主因智能座舱产品出货量持续增长、以及智能驾驶辅助系统和热管理产品进入放量阶段。盈利能力方面，1H25公司毛利率同比增长0.54ppt至7.36%，该行判断主因：1）消费电子捷普业务自动化率提升，盈利能力提升；2）汽车电子收入增加较快下成本摊薄。
公司积极降本控费，持续投入研发布局长远
1H25公司销售/管理/财务费用率分别同比+0.14ppt/-0.29ppt/-0.17ppt，期间费用率（除研发费用）整体呈现稳中有降，体现公司积极降本控费。1H25公司研发费用为22.31亿元，保持在较高水平，公司持续加大在新能源汽车产品、AI服务器等方面的投入以布局长远。
看好公司AI数据中心和AI机器人加速布局，持续拓宽能力边界
根据公司公告，公司积极把握AI发展机遇，积极投入新产品研发和新客户拓展，1H25
AI服务器出货量快速增长，公司多款液冷和电源产品已通过行业领军企业认证；此外，公司已开始大规模使用AMR智能物流机器人，并积极开发AI机器人及核心零部件，1H25公司的智能物流机器人已大规模应用于集团内制造场景，助力提升仓储和配送效率。
风险提示：消费电子产能利用率低，消费电子新项目进展缓慢，汽车电子不及预期。
