发布研报称，预计（00123）2025/2026年的核心净利润为12.48/14.03亿元，2025年9月4日收盘价对应2025/2026年PE分别为13.9/12.4倍，维持“买入”评级。2025H1，公司实现营收同比增长34.6%至475.7亿元，实现核心净利润15.2亿元，业绩符合预期。公司2025H1每股派息0.166港元，派息率为40%，同比维持稳定。
兴证国际主要观点如下：
合约销售金额逆势增长稳居行业前列
2025H1，公司合同销售金额同比增长11.0%至615亿元，约占全年销售目标1205亿元的51%，行业排名稳居第8位；其中北方地区、大湾区和华东地区分别贡献合约销售金额33.8%、27.4%和27.8%。公司2025年可售资源达2354亿元，按全年1205亿元销售目标计算，去化率仅需51%，且可售资源以一二线城市优质项目为主，叠加市场政策宽松预期，全年销售目标达成具备较强保障。
拿地聚焦核心城市
2025H1，公司于北京、上海、广州、杭州、西安及佛山新增13幅土地，总建筑面积148万平方米，权益投资总额为109.6亿元，核心一二线城市投资占比92%，且平均溢价率仅9%，大幅低于TOP10房企均值，投资性价比突出。此外，截至2025H1末，公司总土地储备达2043万平方米；其中一线城市占比45%、二线城市占比49%，三四线城市仅占6%。
融资成本持续优化
公司融资成本持续下降，截至2024年末，公司加权平均借贷利率同比下降41个基点至3.16%，处于行业领先水平；“三道红线”指标继续保持绿档，剔除预收款后的资产负债率、净负债率和现金短债比分别为64.6%、53.2%和1.7倍。低成本融资主要得益于公司优质信用资质，2025上半年公司新增标普“BBB–”投资级评级（展望稳定），同时惠誉““BBB–”评级展望上调至稳定，成为行业唯一评级上调的房企，融资议价能力显著增强。
