图1：加权合约走势-日线 单位：元/吨
资料来源：文华财经，长安期货图 2：华东地区基差 单位：元/吨
资料来源：隆众资讯，长安期货上周甲醇延续弱势，周一受伊朗限气等消息提振，盘面触底反弹，此后震荡盘整，周五受反内卷消息二次发酵影响，工业品多数上行，甲醇主力合约重返2400元/吨一线。现货市场价格虽有上涨，但较盘面相对弱势，进口量增加导致港口库存不断增加，区域内基差继续走弱，西北地区市场价格涨幅较小，厂家让利出货。9月5日，太仓进口价2275元/吨，环比前一周上涨50元/吨，广东市场价2270元/吨，环比前一周上涨23元/吨，鲁南市场价2300元/吨，环比前一周上涨40元/吨，川渝主流市场价2247.5元/吨，环比前一周上涨42.5元/吨，陕西主流市场价2125元/吨，环比前一周下降35元/吨，内蒙古主流市场价2067.5元/吨，环比前一周上涨17.5元/吨。
一、供给端：国内产量短暂回落，海外供应保持高位
供给端，年内甲醇供应持续处于高位，据隆众资讯统计数据，1-8月国内甲醇累计产量6730万吨，同比增加776万吨，增幅13.05%，近期新疆天业扩能至60万吨/年，国内产能进一步增加。高频数据看，上周国内甲醇装置产能利用率与产量继续回升，统计期内新乡中新、山西蔺鑫、山西焦化等多套装置重启，同时新增检修与停产装置较少，故供应环比增加。从装置检修计划来看，本周新疆兖矿30、兖矿国宏64停车，山东联盟25短停，另外神华西来峰30、沪蒙能源40，从产能大小及时间上看，本周国内供应或小幅回落。数据方面，9月5日当周，国内甲醇装置产能利用率86.63%，环比上涨1.77个百分点，同比上涨2.47个百分点；周产量196.28万吨，环比增加4.41万吨，同比增加19.05万吨。其中，煤单醇装置产量144.93万吨，环比增加3.65万吨，同比增加18.04万吨；煤联醇装置产量17.49万吨，环比增加0.83万吨，同比增加3.33万吨；天然气装置装置14.88万吨，环比减少0．万吨，同比减少0.72万吨；焦炉气装置产量18.15万吨，环比减少0.11万吨，同比减少1.5万吨。
图 3：甲醇累计产量 单位：万吨
资料来源：隆众资讯，长安期货图 4：甲醇产能利用率 单位：%
资料来源：隆众资讯，长安期货海外装置开工率与产量继续提升，海外装置除南美MHTL2、3号装置、文莱BMC装置停车数日，重启时间待定外，其余装置多正常运行。1-7月国内累计进口甲醇647.99万吨，同比下降14.66%，主要原因是一季度伊朗限气导致海外供应减少，5月起进口量明显回升，6月受以伊冲突影响，伊朗装置短停，7故7月进口量出现回落，据隆众资讯统计数据，7、8月国际甲醇产量均为462万吨，为年内次高点，同时国际需求疲软及美国对印度化工企业的制裁加速国际货源流向中国，国内甲醇进口量大增，8月外轮到港量已大幅增加，预计9月仍将维持在150万吨以上。上周市场消息，伊朗气田十月计划轮检，目前尚不清楚是否提前限气，2024年伊朗气田于10月底开始限气，较往年提前约1个月，对01合约形成明显提振，有消息称因发运积极，伊朗厂家库存低位，若今年限气同样提前，海外供应增量带来的压力将大幅缓解。高频数据看，9月5日当周，海外甲醇装置产能利用率74.73%，环比增长0.21个百分点，周产量109.01万吨，环比增加0.3万吨。
图 5：国际甲醇装置产能利用率 单位：%
资料来源：隆众资讯，长安期货图 6：国际甲醇价格 单位：欧元/吨（美元/吨）
资料来源：WIND，长安期货二、需求端：旺季来临下游需求边际改善
需求端，MTO装置产能利用率小幅下行，宁夏宝丰三期MTO装置停车，上游甲醇装置仍在运行，根据计划也将停车检修，目前甲醇以留库为主，对市场影响有限，华东地区南京诚志负荷略有上调，浙江兴兴或于近期重启，华东MTO装置利润修复，企业开工积极性提升，区域内甲醇需求量预计增加。9月5日当周，MTO装置产能利用率84.72%，环比下降0.63个百分点，同比下降7.34个百分点。
图 7：甲醇制烯烃装置产能利用率 单位：%
资料来源：隆众资讯，长安期货图 8：甲醛装置产能利用率 单位：%
资料来源：隆众资讯，长安期货图 9：醋酸装置产能利用率 单位：%
资料来源：隆众资讯，长安期货图 10：MTBE外销工厂周度产能利用率 单位：%
资料来源：隆众资讯，长安期货传统下游装置产能利用率多数下跌，目前下游需求未见明显提升，同时装置利润虽有所修复但多数仍亏损，下游刚需采购为主。随着气温的下降，“金九银十”旺季开启，预计下游需求边际改善，但根据隆众资讯统计数据，样本下游厂家库存处同期相对高位，或抑制下游补库量。9月5日当周，冰醋酸装置产能利用率84.24%，环比下降1．个百分点，同比上涨0.65个百分点；*装置产能利用率4.83%，环比下降1.14个百分点，同比下降4.16个百分点；甲醛装置产能利用率39.15%，环比下降3.1个百分点，同比下降6.57个百分点；山东MTBE装置产能利用率62.22%，环比下降1.32个百分点，同比上涨7.09个百分点。
图 11：甲醇制烯烃生产毛利 单位：元/吨
资料来源：隆众资讯，长安期货图 12：山东甲醛生产毛利 单位：元/吨
资料来源：隆众资讯，长安期货图 13：江苏冰醋酸生产毛利 单位：元/吨
资料来源：隆众资讯，长安期货图 14：山东MTBE生产毛利 单位：元/吨
资料来源：隆众资讯，长安期货三、库存：进口量维持高位，港口库存仍将上行
库存方面，上周甲醇到港量46.72万吨，高于预期，下游需求尚可但不及供应增量，港口累库12.84万吨，因进口资源价格优势，部分港口货源向周边省份分流，累库速度放缓，本周到港计划或仍在40万吨以上，预计库存继续累积。内地厂家库存也有所增加，产区部分检修项目逐步复工，供应有所增加，部分西北厂家出货情况一般，加之运输受到一定限制，库存继续累积，随着旺季的到来及运输的恢复，厂家或转为去库。数据方面，9月5日当周，甲醇社会库存142.77万吨，环比增加12.84万吨，同比增加25.33万吨。其中，港口库存176.87万吨，环比增加13.61万吨，同比增加19.08万吨；厂家库存34.11万吨，环比增加0.77万吨，同比减少6.25万吨。下游企业库存15.87万吨，环比减少0.71万吨，同比增加1.87万吨。
图 15：甲醇社会库存 单位：万吨
资料来源：隆众资讯，长安期货图 16：甲醇厂内库存 单位：万吨
资料来源：隆众资讯，长安期货图 17：甲醇港口库存 单位：万吨
资料来源：隆众资讯，长安期货图 18：下游厂家库存 单位：万吨
资料来源：隆众资讯，长安期货四、成本端：旺季结束，煤价下行压力加大
成本方面，近期甲醇装置利润涨跌互现，其中产区煤制理论利润略收窄，消区煤制项目利润略扩，焦炉气制、天然气制理论利润均有改善。
近期煤价持续回落，港口市场氛围冷清，贸易商出货意愿增强，下游压价现象普遍，电厂自身库存相对安全，暂无大规模补库意愿；坑口市场活跃度降低，中下游观望心态较浓，拉运积极性不高，市场价格承压。供给端，钢联462家样本矿山产能利用率89.3%，环比减0.1个百分点，日均产量537.9万吨，环比减0.5万吨。月初停产煤矿陆续恢复，同时上周重要活动结束，前期减限产煤矿陆续复工。需求端，全国平均气温下降，电厂日耗回落，同时多数电厂库存在安全线以上，采购积极性不高，后市电厂日耗将进一步降低，预计难以出现大规模集中补库行为；非电方面，煤化工品种利润可观，企业开工多维持高位，采购相对积极。进口方面，内贸煤回落，加之电厂日耗下行，终端用户观望情绪渐浓，对进口煤采购节奏同步放缓。综上，前期减限产煤矿陆续恢复，而“迎峰度夏”基本结束，电厂日耗逐渐回落，且目前库存仍在安全线以上，后市大规模集中采购可能性较低，煤价短期内难有上涨，甲醇成本端支撑走弱。
图 19：甲醇各制法理论成本 单位：元/吨
资料来源：隆众资讯，长安期货图 20：甲醇各制法理论利润 单位：元/吨
资料来源：隆众资讯，长安期货五、总结：伊朗限气暂未证伪&反内卷政策再次发酵，甲醇止跌反弹
近期在产业面伊朗气田轮检传闻与宏观面反内卷预期二次发酵共同作用下，甲醇止跌后震荡偏强运行。基本面来看，短期内检修装置增多，供应或小幅下滑，但与往年同期相比，国内供应依旧相对充裕。需求方面，MTO利润修复，华东地区外采甲醇装置开工积极性有所提升，浙江兴兴计划重启，同时旺季来临，下游需求边际改善，但海外货源大幅增加导致港口加速累库，华东地区基差维持低位，甲醇依旧处供强需弱状态，近期伊朗气田检修消息提振市场做多情绪，同时反内卷相关消息再度带动大宗商品价格上涨，短线震荡偏多思路对待，但持续性需海外供应减量消息确认及需求端发力，注意止盈。仅供参考。
长安期货：张晨
2025年9月8日
张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。
